营收利润双升，费用率优化，国际化加速

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恒瑞医药发布2023年前三季度业绩报告，营收170.14亿元，同比增长6.70%，归母净利润34.74亿元，同比增长9.47%。公司研发管线稳步推进，已有13款自主研发的1类创新药、1款自主研发的2类改良型新药及2款合作引进创新药在国内获批上市，另有80多个自主创新产品正在临床开发，270多项临床试验在国内外开展，研发成果稳居行业领先地位。公司BD合作为公司发展增添成长动力，有望带来持续现金流。我们维持盈利预测，预计2023/2024/2025年公司营收237/276/322亿元，同比11%/17%/17%。归母净利润46亿/54亿/63亿元，同比+19%/+20%/+20%，维持“买入”评级。