半年报点评：产销率&售价下行拖累业绩，资源接续成长可期

华阳股份（600348.SH）2024年半年度业绩点评

一、业绩概况

• 2024年上半年：

  • 主营业务收入：121.99亿元，同比下降20.85%
  • 归母净利润：12.99亿元，同比下降56.87%

• 2024年第二季度：

  • 主营业务收入：60.41亿元，同比下降14.11%
  • 归母净利润：4.32亿元，同比下降66.41%

二、煤炭业务分析

• 产量与销量：

  • 2024H1：原煤产量1866万吨，同比减少21.5%，原煤销量1710万吨，同比减少20.7%
  • 2024Q2：原煤产量1016万吨，同比减少16.7%，环比增加19.5%；原煤销量882万吨，同比减少18.8%，环比增加6.4%

• 价格与成本：

  • 2024H1：吨煤售价572元/吨，同比降低8.7%；吨煤成本354元/吨，同比增长9.5%；吨煤毛利218元/吨，同比减少28.1%
  • 2024Q2：吨煤售价557元/吨，同比降低3.1%，环比降低5.3%；吨煤成本347元/吨，同比增加14.0%，环比降低4.0%；吨煤毛利210元/吨，同比减少22.3%，环比降低7.4%

三、资源接续与未来增长

• 资源获取：

  • 2024年8月，公司以68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权，资源量6.3亿吨，紧邻阳泉市，毗邻公司控股子公司阳煤集团寿阳景福煤业有限公司。

• 在建项目：

  • 七元煤矿：生产规模500万吨/年，地质储量20.6亿吨，以无烟煤为主。
  • 泊里煤矿：生产规模500万吨/年，地质储量9.1亿吨，以贫煤、无烟煤为主。
  • 七元煤矿计划2024年进入联合试运转阶段，泊里煤矿计划2025年底前具备联合试运转条件。

四、财务指标与估值

• 财务指标：

  • 2024年预计归母净利润分别为34亿元、40亿元、46亿元，对应PE分别为7.6X、6.5X、5.7X。
  • 股价走势稳定，截至2024年8月29日，收盘价为7.23元，总市值为260.82亿元。

• 财务比率：

  • 净利润率：2023年为18.2%，2024年预计降至14.5%。
  • 资产负债率：2024年预计降至44.6%。
  • ROE：2023年为18.8%，2024年预计降至11.9%。

五、投资建议

• 考虑到煤价中枢下移，下调2024年至2026年的盈利预期，维持“买入”评级。