2024年中报点评：需求有所承压，费用拖累盈利

核心观点与关键数据

• 需求承压，收入下滑：2024年H1，小熊电器实现营业收入21.31亿元，同比下滑8.97%；归母净利润1.61亿元，同比下滑32.01%。国内可选小家电需求承压是主要因素，国内/海外收入分别同比-11%/+27%。Q1/Q2收入分别同比-5%/-14%，压力逐季增大。
• 盈利能力下滑：Q2归属净利率同比下滑5.5pct，主要因管理/研发费用率提升、其他收益下滑（政府补助）、资产减值损失增加（存货计提跌价）。Q2管理/研发费用分别同比+13%/+49%，费率分别同比+1.5/+2.5pct。
• 研发投入增加：期内公司积极控制短期费用，市场促销费同比减少0.71亿，但研发费用逆势增长，人员人工、直接投入分别增加0.11、0.12亿。

研究结论与预测

• 行业需求平淡，短期承压：小家电行业需求平淡，公司收入下滑，叠加部分费用投入及规模所累，盈利能力承压。
• 财务预测：预计公司2024-2026年营收分别45/48/52亿元，同比分别-5%/+8%/+8%；归母净利润分别3.6/4.1/4.7亿元，同比分别-20%/+16%/+14%，对应PE分别19/16/14X。

风险提示

1. 国内市场景气大幅下滑。
2. 原材料价格大幅提升。