2024年中报点评：毛利率受产品结构调整有所承压，期待年内中山工厂投产

核心观点与关键数据
公司2024年中报显示，整体业绩显著增长：24H1营业收入3.9亿元（同比+60.4%），归母净利润3438.7万元（同比+39.8%），但单Q2受低毛利订单影响，净利润微降（同比-2.3%）。业务结构方面，苯乙烯类产品收入增长96.7%（主要因客户订单增加，但毛利率下滑5.1pp），改性工程塑料类收入增长59.9%（受比亚迪等客户订单带动），聚烯烃类收入微降5.6%，其他业务收入下降64.3%。

产能与竞争
中山工厂预计年内投产，新增一期产能4万吨，达产后总产能提升至7.28万吨/年，有助于提升生产效率、承接大额订单，增强行业竞争力。

盈利预测与投资建议
预计2024-2026年归母净利润分别为7.45/9.06/11.08亿元（CAGR 24.3%），对应PE 13/11/9倍。维持“买入”评级，主要支撑来自行业龙头地位、产能释放及产品升级。

风险提示
需关注宏观经济波动、原材料价格波动及市场竞争加剧风险。

盈利预测假设

1. 苯乙烯类产品销量增速60%/30%/30%（2024-2026），毛利率12%；
2. 改性工程塑料类销量增速30%/25%/20%，毛利率22.5%；
3. 聚烯烃类销量增速15%/15%/15%，毛利率12%。
   基于假设，预测2024-2026年分业务收入及成本详见原文表格。