2024年中报点评：短期业绩承压，库存影响有望年内消退

短期业绩承压，库存影响有望年内消退 挖掘价值投资成长 2024年08月22日 证券分析师：何玮证书编号：S1160517110001联系人：崔晓倩电话：021-23586309 业绩表现：2024H1公司实现营业收入2.2亿元，同比降低17.7%；实现归母净利润0.71亿元，同比降低21.02%；扣非归母净利0.65亿元，同比降低24.55%。2024Q2单季度来看，公司实现营业收入1.03亿元，同比降低13.91%；实现归母净利润0.32亿元，同比降低21.43%；扣非归母净利0.28亿元，同比降低28.25%。 分业务看，公司内窥镜行业收入1.76亿元，同比降低16.74%，占主营收入80.47%，同比增长1.28pct；光学行业收入0.43亿元，同比降低23.13%，占主营收入19.53%。分地区看，2024H1公司实现国内收入0.66亿元，占比30%，同比降低15.49%；海外收入1.54亿元，占比70%，同比降低18.60%。 大客户23H1备货致高基数的影响逐步消退，泰国工厂加速建设及认证。2024H1因美国客户去库存导致拿货节奏放缓，短期内带来公司营收端的下降，但美国客户的新一代内窥镜系统销售呈上升趋势，作为其核心部件的唯一供应商，预计伴随客户库存回归较低水平，公司发货节奏将逐步回归正常。公司的美国子公司奥美克已通过美国客户认证，目前正在测试业务流程，通过测试后奥美克将直接接收美国客户的订单并完成发货。此外，泰国子公司的生产能力建设和认证进度正加速进行中，公司构建总部、泰国子公司、美国子公司的产业协同链条，有望降低国际政策变动对公司业务的潜在影响。 自有品牌推进顺利，24H2新品陆续拿证。2024H1公司研发费用为0.31亿元，同比降低10.61%，主要系2023年研发人员股权激励费用的高基数所致；研发费用率为13.98%，同比增长1.11pct；研发人员数量为128人，占比15.67%。2024H1公司新增专利申请8项，新增授权专利16项，成功获得4K及4K荧光胸腹腔内窥镜、4K宫腔内窥镜、4K膀胱内窥镜、4K内窥镜摄像系统N780的注册证和生产许可。公司第二代4K内窥镜系统在春节过后实现量产销售，已经累积发货超100套，同时公司围绕妇科、头颈及神经外科等重点科室进行内窥镜产品和外延产品的开发，2024H2有望陆续拿证并贡献新的收入增量。 《业绩略有波动，国内市场增势迅猛》2024.02.28 《新老系统更替致Q3业绩承压，23Q4改善可期》2023.10.24 《短期有所波动，全年增长仍可期》2023.09.01 费用投入加大，下半年净利率有望回升。毛利水平较为稳定。2024上半年，公司管理费用率为10.91%，同比增长1.67pct；销售费用率为4.65%，同比增长1.5pct，主要系公司建立营销团队及自有品牌建设加大了营销投入。2024H1公司销售毛利率为64.09%，同比降低0.02pct；销售净利率为31.66%，同比降低1.08pct。 【投资建议】 公司美国大客户去库存影响逐步出清，自有品牌稳步推进，我们调整了此前 的 盈 利 预 测 ，我 们 预 计 公 司2024/2025/2026年 营 业 收 入 分 别 为5.01/6.22/7.5亿元，归母净利分别为1.54/2.14/2.84亿元，EPS分别为1.28/1.77/2.36元，对应PE分别为21.92/15.82/11.91倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 汇率风险政策变化的风险行业竞争加剧的风险国际贸易环境变化的风险 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。