2024年中报点评：客户降库存造成业绩暂时承压，整机销售收入高增长

事项：公司发布2024年中报，营业收入2.20亿元（-17.70%），归母净利润0.71亿元（-21.02%），扣非净利润0.65亿元（-24.55%）。24Q2，营业收入1.03亿元（-13.91%），归母净利润0.32亿元（-21.43%），扣非净利润0.28亿元（-28.25%）。

评论：

1. 客户降库存造成业绩暂时承压。2024H1医用内窥镜业务收入1.76亿元（-16.74%），光学行业收入0.43亿元（-23.13%）。其中，医用内窥镜收入下滑主要由于美国客户为降低库存放缓拿货节奏，但美国客户最新一代内窥镜系统销量持续增长，公司作为核心部件唯一供应商，随着客户库存恢复，发货有望回升。
2. 业务流程切换，降低政策风险。美国子公司美国奥美克已通过客户认证，可进行内窥镜成品生产和销售。美国客户订单已下达到子公司，由其直接发货，规避国际贸易风险。下半年将加快泰国子公司建设，进一步降低关税等政策影响。
3. 整机业务增长强劲。第二代4K内窥镜系统24H1国内市场销量超100套，营收同比增长200%。公司围绕妇科、头颈及神经外科布局，配套开发旋切、电切等外延产品，相关产品将在下半年陆续上市。

投资建议：预计公司24-26年归母净利润为1.8、2.3、2.9亿元（同比增长21.5%、28.4%和25.9%），EPS分别为1.47、1.88、2.37元，对应PE分别为19、15和12倍。给予2024年30倍估值，目标价44元，维持“推荐”评级。

风险提示：单一大客户依赖、整机推广不及预期、行业政策变化、汇率波动风险。