中报点评：业绩暂时承压，持续扩建全球营销网络带来长期增长动力

《润丰股份(301035)中报点评》报告总结如下：

业绩概述：

• 2023年上半年，润丰股份实现营业收入50.44亿元，同比下降35.16%；归属母公司的净利润为4.24亿元，同比下降52.19%；扣非后的归母净利润为4.19亿元，同比下降53.03%。
• 二季度，营业收入为28.10亿元，同比下降39.16%，环比增长25.84%；净利润为2.42亿元，同比下降51.69%，环比增长32.14%。

业绩压力原因：

• 行业去库存导致业绩承压，尤其是2022年四季度以来，农药原药品种价格持续走低，主要市场处于去库存阶段，下游客户推迟采购，影响了公司的收入和利润。

经营模式优势：

• 公司采用独特的经营模式，结合传统出口模式与境外自主登记模式，建立全球营销网络，快速响应市场变化，有效应对产品成本、价格和市场需求的波动，保持了毛利率的稳定性。

行业展望与策略：

• 随着市场库存的不断降低，预计下半年多数市场将结束去库存，尤其是巴西、阿根廷市场有望在今年四季度结束去库存，美国市场则可能在2024年上半年结束。这将推动农药市场整体需求回暖。
• 公司在全球营销网络的持续扩张，计划在2024年前完成对全球主要市场的“快速市场进入平台”的构建，将进一步打开市场空间。

财务预测与投资评级：

• 预计2023、2024年的EPS分别为4.23元和5.40元，以9月5日收盘价76.30元计算，对应PE分别为18.05倍和14.12倍。
• 鉴于公司的行业地位和发展前景，首次覆盖给予“增持”的投资评级。

风险提示：

• 市场开发进度低于预期、行业竞争加剧、需求下滑。

总结： 润丰股份在面对行业去库存带来的短期业绩压力时，通过优化经营模式和全球营销网络建设，展现了较强的抗风险能力。随着市场库存的消化和下游需求的恢复，公司有望在中长期实现业绩反弹。基于对公司的长期发展前景和财务预测，投资评级为“增持”。投资者应注意市场开发和行业竞争等潜在风险。

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