康冠科技24年H1业绩点评：电视ODM驱动收入超预期

——康冠科技24年H1业绩点评 主要观点： 报告日期：2024-08-30 ➢Q2：收入37.7亿（+34.3%），归母净利润2.2亿（-23.3%）；扣非归母净利润1.8亿（-42.9%） ➢H1：收入66.0亿（+32.8%），归母净利润4.1亿（-24.9%）；扣非归母净利润3.1亿（-41.2%）。 ➢Q2收入超预期。24Q2归母/扣非差异主要来源为非经损益中外汇合约+约3500w（23Q2同期-3200w)同比多6700w；而汇兑收益24Q2231w（23Q2约6500w）同比少6300w，拉平来看公司套保基本对冲汇率波动影响。 ⚫收入端：核心驱动为电视ODM高增 ➢智能电视：H1收入同比+53%，出货量同比+52%，均价基本持平。我们预计Q1+17%，Q2+80%环比提速，主因北美头部客户放量带动业绩高增。根据迪显，2024年H1公司电视代工出货量排名全球第四。 ➢智能交互：H1收入同比+7%，出货量同比+21%，均价各-12%。我们预计Q1+11%，Q2+4%增速放缓。专业显示电竞屏增速高于整体，交互平板需求逐步修复。 ➢创新产品：H1收入同比+94%，出货量同比+199%，均价-35%。我们预计Q1+115%，Q2+80%。自有品牌KTC、智慧屏爆品等驱动销量翻番。 执业证书号：S0010124040029邮箱：chengqianzhi@hazq.com ⚫盈利端：面板成本传导滞后影响 ➢毛利率：Q2毛利率14.9%，同比-3.5pct，环比+2.3pct，其中H1电视/交互/创新毛利率分别-5.9/-2.8/-0.3pct，主因客户结构变化以及面板成本传导有滞后，Q2环比已现改善。 ➢净利率：Q2净利率5.9%，同比-4.5pct，环比-0.6pct，销售/管理/研发/财务费率分别+0.3/-0.7/-1.7/+3.2pct，主因信用证福费廷利息支出上涨以及汇率波动导致财务费用增加，拉平外汇合约非经损益和汇兑收益来看，套保能基本对冲汇率波动，其他三费总体摊薄可控。 ⚫投资建议： 1.底部迎向上周期2024-04-102.交 互 显 示 品 牌 化 与 全 球 化 可 期2024-02-01 ➢我们的观点： 公司电视业务锚定新兴市场享受成长红利，智能交互开始修复，创新业务仍有望维持50%+增长，股权激励24-26年收入目标值为151/174/188亿，彰显成长信心。面板成本阶段性压力或逐步传导，看好H2旺季业绩环比修复。 ➢盈利预测：参考公司股权激励目标，我们预计2024-2026年公司实现营收154/174/191亿元，同比+14%/+13%/+10%；实现归母净利润11/13/15亿元，同比-16%/ +25%/ +14%；当前股价对应PE为12/10/9X，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 行业景气度波动，行业竞争加剧，面板成本大幅波动。 财务报表与盈利预测 分析师：邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师。经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验，历任中泰证券、中信建投、安信证券、海通证券，曾任家电、医美、泛科技消费首席分析师等，专注于成长消费领域，从产业链变革视角前瞻挖掘投资机会。 联系人：成浅之，美国哥伦比亚大学公共管理硕士，上海财经大学金融学本科，曾任职于德邦证券。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。