23Q3点评：电商驱动收入超预期，盈利能力持续提升

主要观点： 报告日期：2023-11-25 公司发布23Q3财报，23Q3快手实现营收279.48亿元（YoY+20.8%），好于彭博预期的277.08亿元（YoY +19.8%）；23Q3公司经调整归母净利润达31.73亿元，大幅好于彭博预期的26.20亿元。 其中，23Q3国内收入为272.96亿元（YoY+19.0%），国外收入为6.52亿元（YoY+245.0%）；23Q3国内经营利润同比提升11.6%至31.55亿元，国外经营亏损同比收窄62.4%至6.35亿元。 ⚫流量方面：DAU、MAU再创新高，优质原生内容提升用户留存 23Q3公司MAU达6.85亿，同比增加9.4%，DAU达3.87亿人，同比增加6.4%，MAU、DAU均创历史新高。 23Q3公司上线快手AI对话搜索功能，是中国短视频行业首个落地的大语言模型智能问答产品，23Q3平台日均总搜索次数超6亿次，23Q3搜索营销收入同比增长超120%；同时，公司加大原生内容的投放力度，暑期档上线的播放量破亿的短剧达21部，23Q3星芒计划短剧招商收入环比提升超1000%。 ⚫线上营销服务（广告）：线上营销受内循环广告拉动，AI产品上线助力降本增效 分析师：金荣执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com 23Q3公司线上营销服务收入达146.90亿（YOY+26.8%），好于彭博预期146.29亿元（YOY+26.2%）。 相关报告 内循环：得益于电商业务的持续扩张，内循环广告收入强劲增长。平台持续给予商家流量支持，23Q3推广营销客户消耗环比提升近500%，广告托管系统进一步智能化，中小商家投流效率提升。 ·公司点评：阿里巴巴-SWFY24Q2业绩点评：业绩稳中有增，收入利润皆超预期2023-11-25 ·公司点评：名创优品FY1Q24业绩点评：扩张步伐加速，海外直营业务高增2023-11-23·公司点评：携程23Q3点评：旅游出行需求强劲复苏，收入呈现翻番增长2023-11-22·公司点评：网易23Q3点评：游戏支付渠道优化，期待《燕云十六声》2023-11-20·行业点评：“双十一”点评：价格力带动消费稳中有增，直播电商表现亮眼2023-11-13·公司点评：百度:23Q3前瞻：短期广告收入扰动，文心4.0赋能百业2023-11-10·公司深度:美图公司：构建底层大模型积极布局AIGC，进军生产力领域2023-11-08 外循环：传媒资讯、教育培训等行业的效果类广告持续复苏，原生广告消耗环比提升超30%；23Q3付费短剧投放实现同环比正增长，小程序游戏投放同比增长近40%。 ⚫直播（直播打赏）：区域公会运营体系成功搭建，推动优质内容持续供给 23Q3直播收入达97.19亿（YOY+8.6%），好于彭博预期的95.17亿（YOY+6.4%），其中ARPPU同比实现两位数增长。 在主播侧，区域公会运营体系成功搭建，鼓励新老主播协同提供优质内容，23Q3公会主播数同比增长40%，主播运营效率得到提升；在内容侧，平台持续推进优质垂类内容供给，依托国艺传承计划，扶持和培训曲艺、民乐、民间技艺等品类主播，打造传统文化IP。 此外，“快聘”、“理想家业务”和房地产等“直播+”业务也在稳步发展。Q3快聘业务的日均简历投递次数同比增长超200%；理想家业务覆盖全国120多个城市，Q3累计房产交易额超140亿元。 ⚫其他服务（包括电商）：Q3电商GMV同比增长30%，品牌商品占比提升 23Q3电商GMV同比增长30.4%，达2902亿；其他服务（包括电 商）收入达35.39亿（YoY +36.6%），好于彭博预期的35.08亿（YoY+35.3%）。 1）供给端：月均动销商家同比增长约50%，川流计划及品牌流量专项提升流量匹配效率，包括快品牌在内的品牌商品GMV占比持续提升； 2）达人端：达人在短视频和泛货架场景的进入门槛进一步降低，Q3中腰部及尾部达人GMV贡献比例提升至50%； 3）电商场景：短视频GMV同比增长超200%，搜索GMV同比提升近70%，泛货架整体GMV占比接近20%。 ⚫海外业务：聚焦核心市场，经营亏损持续收窄 23Q3海外市场收入为6.52亿元，经营亏损较去年同期收窄62.4%，至人民币6.35亿元。 流量侧，得益于体育、娱乐等多元化垂类内容供给，核心海外市场的日活跃用户及用户使用时长同比稳步增长；广告侧，公司聚焦重点行业，开发不同层级人群的商业化潜能，Q3海外营销客户数量环比增长超200%；直播服务侧，本地化运营效率提高，付费用户渗透率持续提升。 ⚫投资建议 预计公司23E-25E营业收入为1136.48/1332.70/1512.60亿元（前值为1136.9/1325.6/1491.4亿元），经调整归母净利润为87.53/158.08/227.76亿元（前值为79.4/163.1/237.8），维持“买入”评级。 ⚫风险提示 电商业务推进不及预期；直播因整改增速可能下滑；行业竞争格局恶化；海外商业化探索未及预期等 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。