康冠科技25Q1业绩点评：创新显示增长亮眼

核心观点

康冠科技2025年Q1业绩符合预期，电视ODM和智能交互业务保持稳健增长。公司看好AI赋能下创新品类持续开拓及自有品牌出海带来的增长空间。

关键数据

• 营业收入：31.42亿（同比+10.8%）
• 归母净利润：2.15亿（同比+15.8%）
• 扣非归母净利润：1.78亿（同比+31.7%）
• 毛利率：13.4%（同比+0.4pct）
• 净利率：同比+0.3pct，扣非净利率同比+0.9pct

业务分析

• 智能电视：收入同比+6%，量/价各同比+31%/-19%，主因积极以价换量及关税担忧下客户提前备货。
• 智能交互：收入同比+10%，量/价各同比+17%/-6%，需求修复重回增长，电竞屏引领增长。
• 创新产品：收入同比+50%，量/价各同比+64%/-8%，公司发力KTC、皓丽、FPD三大自有品牌，随心屏和电竞屏行业领先。

盈利分析

• 毛利率：主因产品结构改善及面板价格趋稳。
• 费用率：销售/管理/研发/财务费率同比各+0.4/-0.3/-0.4/-0.3pct，除品牌建设仍处投入期外，其他费率均有下降。
• 扣非归母差异：主因政府补助约1千万（同比少3千万）+公允价值变动约3千万（同比多约2400万）。

投资建议

• 盈利预测：2025-2027年营收176/199/220亿元（同比+13%/+13%/+11%），归母净利润10/12/14亿元（同比+17%/+19%/+17%）。
• 估值：当前股价对应PE为14/12/10 X，维持“买入”评级。

风险提示

• 关税政策变化
• 行业竞争加剧
• 面板成本大幅波动