从成本曲线看：2025年碳酸锂的成本支撑在什么位置？

核心观点与关键数据

• 价格现状：截至2024年8月28日，广期所碳酸锂主力合约价格跌至7.58万元/吨，SMM电池级碳酸锂现货价格跌至7.43万元/吨，SMM锂辉石精矿（CIF中国）价格跌至770美元/吨，均创今年新低并击穿部分边际成本。
• 成本分析：2025年规划的锂项目现金成本大致分布在4-10万元/吨之间。在需求端增长20%的情景下，供需平衡点对应成本为7万元/吨，触及Wodgina等大型在产锂辉石矿山的成本。
• 价格底位预测：最终商品市场价格底可能低于7万元/吨，并持续较长时间，因企业需通过更低价格调整需求预期和资本开支。2019年10月电池级碳酸锂跌破7万元/吨时，Wodgina于同年11月关停，当时价格已降至5.8万元/吨附近。

研究结论

• 成本支撑位置：2025年碳酸锂的成本支撑在7万元/吨附近，但市场底价可能更低，需关注产能出清带来的真实底部。
• 风险提示：包括新能源汽车销量不及预期、产业政策波动、行业降本超预期等风险。供需及利润测算基于前提假设，存在不及预期风险。

投资评级

• 股票评级：买入（预期未来6-12个月相对基准指数涨幅>15%）、增持（5%-15%）、持有（-10%-+5%）、减持（>10%下跌）。
• 行业评级：增持（预期未来6-12个月相对基准指数涨幅>10%）、中性（-10%-+10%）、减持（>10%下跌）。