成本支撑在和需求走弱的博弈中暂时胜出
20240520 宏源期货研究所詹建平010-82292669从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 一、主要观点 周内总结 周内PX前低后高。油价平静了一周后开始反弹，美联储未来降息的概率加大，导致美元高位回落，对油价作用从前期压力变成支撑。内PX前期损失产量陆续恢复正常，需求端PTA工厂检修进程集中，激化供需基本面矛盾，周中前期PX价格连续下挫。后期一套250万吨装置临时停车，和成本一起拉动反弹。 周内PTA偏强运行。PTA装置检修计划基本落地，周内PTA产量减少，加之聚酯工厂对PTA刚需偏稳，因此PTA基本面整体表现尚可。聚酯工厂的减产计划已经体现在之前行情下跌中，市场悲观情绪有所缓解，5700-5750附近的支撑较为稳固。纺织市场行情清淡，下游采购情绪较低，普遍保持观望态度，适量适时补货。 后市预测 •原油方面：美国的石油需求未来将增加，市场预期在自身原油产量基本不会增加的背景下使得去库带来的利好明显。PX方面：国内PX装置检修及重启预期均沾，静待浙石化重启预期，及恒力石化停车预期兑现。PTA方面：东北一套220万吨、华东一套240万吨PTA装置或将于本周重启，将带动PTA供应量缓慢回升。聚酯方面：一套12.5万吨的装置可能重启，暂无其他计划内大型聚酯装置检修、重启计划。下游聚酯开工变化幅度有限，对PTA刚需偏稳。 •综合来看，PTA偏强运行，运行区间5750-6000元/吨；PX跟随成本，运行区间8250-8600元/吨。 •策略推荐：前期多单继续持有。 二、盘面情况 接连走高，周内成交量34.43万手 PX主力合约05月17日的收盘价为8446元/吨，较05月10日的收盘价8362元/吨上涨84元/吨，整体变化幅度为-1.00%。 05月17日结算价为8426元/吨，较05月10日结算价为8314元/吨上涨112元/吨，整体变化幅度为1.35%。 本周PX现货价格先跌后反弹，但涨幅小于期货 5.13-5.17： 主力合约基差均值为-314元/吨；对二甲苯国内现货均价为8045.8元/吨，下跌107.8元/吨，变动幅度为-1.32%。 追随成本低位反弹，5700-5750附近支撑有力 PTA主力合约05月17日的收盘价为5816元/吨，较05月10日的收盘价5816元/吨上涨42元/吨，整体变化幅度为0.72%。 05月17日的结算价为5854元/吨，较05月10日的结算价5786元/吨上涨68元/吨，整体变化幅度为1.18%。 PTA现货价格处于区间下沿 05.10-05.17，主力合约基差均值为-7.20元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为758.6美元/吨，下跌3.57美元/吨，变动幅度-0.47%。 华东市场PTA现货价格本周均价为5794.8元/吨，下跌23.2元/吨，变动幅度为-0.40%。 基差主流成交：主流商谈基差5月底前主港货源参考期货2409贴水1元/吨至升水5元/吨，较上一交易日基差偏稳。 三、PX、PTA装置运行情况 PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 新增个别大型装置计划外降负 05.13-05.17：77.68%05.06-05.10：78.68% 恒力惠州1期，嘉兴石化2期PTA装置恢复，逸盛新材料2期检修；仪化300万吨，台化150万吨PTA新装置接近满负荷运行 •嘉兴石化：220万吨装置5.5日检修，5.15日重启。 •虹港石化：240万吨装置5.5日检修，5.17日重启。•恒力石化：220万吨装置5.5日检修，重启时间待定。•恒力惠州：250万吨装置5.6日计划外停产，目前已正常运行。•东营威联：50万吨装置5.6日检修40天，预计持续45天。•逸盛新材料：330万吨装置5.16日检修20天左右，原计划5月底开始检修。•福海创：450万吨PTA装置负荷降至7成，主因是其配套部分PX装置可能检修。 周内负荷再度走低，近期计划外变化较多 05.10-05.16：69.95%04.26-05.09：73.23% 四、基本面分析 原油价格跌后震荡反弹，汽油及精炼油也超预期小幅去库 WTI原油05月17日期货结算价79.58美元/桶，较05月10日上涨1.80美元/桶 布伦特原油05月17日期货结算价83.98美元/桶，较05月10日上涨1.19美元/桶。 加拿大石油重镇野火加之预期夏季出行到来，供需两端推动油价反弹 周一，市场关注需求改善前景，欧佩克可能延迟减产，加拿大油砂产量可能减少，国际油价反弹。周二，美国通胀数据引发了人们对利率可能保持高位的担忧，欧佩克维持供需预测基本不变。周三，国际能源署下调全球需求预测，国际油价早盘下跌，然而美国原油库存降幅超预期。周四，美国关键的通胀数据有所缓解，美国就业市场趋稳，提高了今年美联储降息的前景，降息将有助于提振经济和能源需求。周五，中国和美国的经济指标提振了对石油更高需求的希望，美国原油库存下降。 石脑油先跌后反弹，震荡下跌，周内最高价为677美元/吨 石脑油CFR日本周度均价为666.55美元/吨，石脑油生产利润周度均价为15.60美元/吨。 原料端价格给予石脑油支撑，基本面矛盾逐步由供应端转向需求端，裂解厂商增加LPG进料，使得石脑油需求走弱，价格承压。 PX跌后反弹，周内最高价为1026美元/吨 成本及供需持续施压 商谈弱势震荡，CFR中国主港周均价为1010.20美元/吨，较上一周变化-0.58%；FOB韩国周均价为985.8美元/吨，较上一周变化-0.63%。 前期损失产量陆续恢复正常，需求端PTA工厂检修进程集中，激化供需基本面矛盾。周中前期PX价格连续下挫，跌至1000美元/吨关口位附近；周后期PX价格企稳回暖，单日最高上涨9美元/吨。 PXN维持稳定，韩国5月前10天出口至中国6万吨PX PXN相对稳定，周度均值为343.65元/吨，环比上涨1.05%。石脑油市场受利空因素指引，价格将呈现回调的态势，本周PXN变化不大。 PX-MX价差开始回升，周度均值为50.60美元/吨，上周均值为36.50美元/吨。MX因欧美等地调油需求减弱而跌幅明显，而PX因供应下降而相对抗跌，现金流出现回笼，然周内亏损延续。 计划外的装置检修较多，支撑加工费有所修复 05.13-05.17：单环节加工费保持在400元/吨以上，本周均值为442.41元/吨，上周均值为366.02元/吨。PTA装置检修计划基本落地，此外国际原油行情震荡，对PTA成本支撑乏力，助力修复PTA加工费。 本轮检修使得库存明显下降，下旬装置将陆续恢复 截止05.17，PTA社会库存为401.9万吨，较前一周减少8.9万吨，环比增速变动为0.14%。嘉兴石化恢复，逸盛新材料PTA装置检修，PTA负荷维持低位，不过聚酯工厂落实部分减产，供需去库幅度有所收敛。 PTA工厂库存天数减少0.13天，聚酯工厂库存天数增加0.07天 截至05.16，国内PTA厂家平均库存使用天数为4.81天，聚酯工厂原料库存天数为8.60天。聚酯产销略有改善，工厂港口补货，目前码头现货流通性缩紧。现货市场交易转至5月下旬交割货，而届时PTA装置陆续重启，供需逐渐将趋于平衡 聚酯工厂减产计划影响，市场供应局部收紧 聚酯工厂周均负荷下降至87.38%，江浙织机周均负荷下滑至71.68% 由于下游市场行情清淡，部分工厂亏损出货，新增订单较少，下游市场参与者采购心态逐渐谨慎，阻碍市场价格上涨。进入淡季后，即便减产也难以让产销有明显增长，下游库存又将累积。 市场供应收缩和需求疲软博弈 05.13-05.17，聚酯产销周内平均估算在6成附近 本周半光OY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7446元/吨、9000元/吨、8079元/吨，较上个报告期分别跌0.80%、持平、跌0.49%。涤纶短纤本周均价7353元/吨，较上期均价跌15元/吨，幅度-0.21%。聚酯瓶片华东地区商谈重心在6930-7000元/吨，本周均价6965.83元/吨，较上期环比下跌0.75%。 利润亏损下聚酯主流工厂继续跌价促销意愿不高 内销市场受淡季行情影响，坯布出货速度缓慢，库存持续堆积在25-30天附近。部分织造工厂表示，近期坯布常规品种出货差。 截至05.16，吴江地区喷水织机开机率在79.15%（-0.80%），长兴地区喷水织机开机率在75.97%（+0.98%），萧绍地区圆机开机率在50.74%（维稳），海宁地区经编开机率在75%（+4.00%），常熟地区经编开机率在71.00%（-4.00%）。 5月下游织造工厂生意逐步转淡，囤货积极性下降 截止05.16，本周长丝库存继续累库 POY主流库存在24-34天FDY主流库存20-26天DTY主流库存23-29天 短纤停产检修装置增加，库存下行明显 涤纶短纤主流工厂库存天数为6.98天，较上周减少1.10天。 聚酯切片工厂库存天数9.50天，较上周减少0.27天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所詹建平010-82292669
