铜钴产量倍增，盈利质量优化

洛阳钼业（603993）：铜钴产量倍增，盈利质量优化

财务概况

• 2024年上半年：

  • 营业收入：1028.18亿元，同比增长18.56%
  • 归母净利润：54.17亿元，同比增长670.43%
  • 销售毛利率：18.38%，同比提高14.08个百分点
  • 矿山板块毛利率：46.86%，同比提高20.03个百分点

• 2024年第二季度：

  • 营业收入：566.97亿元，同比增长33.58%，环比增长22.93%
  • 归母净利润：33.46亿元，同比增长766.68%，环比增长61.49%
  • 扣非归母净利润：35.34亿元，同比增长2190.78%，环比增长68.98%

主要产品情况

• 铜钴产量：

  • 2024年上半年：
    • 铜金属产量：31.38万吨，同比增长100.7%
    • 钴金属产量：5.40万吨，同比增长178.2%

• 其他产品产量：

  • 钨：0.40万吨，同比增长5.4%
  • 铌：0.51万吨，同比增长8.2%
  • 磷肥：58.33万吨，同比增长6.5%
  • 钼：0.73万吨，同比下降12.5%

盈利能力和经营质量

• 矿山板块：

  • 实现营业收入：314.36亿元，同比增长153.5%
  • 归母净利润：47.43亿元，同比增长1171.6%

• 贸易板块：

  • 实现营业收入：713.82亿元，同比下降4.0%
  • 归母净利润：6.74亿元，同比增长104.2%

• 经营性现金净流量：107.79亿元，同比增长23.0%

• 资产负债率：59.16%，同比下降5.72个百分点

盈利预测与评级

• 2024-2026年归母净利润预测：

  • 2024年：120.86亿元，同比增长46.50%
  • 2025年：134.03亿元，同比增长10.90%
  • 2026年：157.77亿元，同比增长17.72%

• 每股收益：

  • 2024年：0.56元
  • 2025年：0.62元
  • 2026年：0.73元

• 当前股价对应市盈率：

  • 2024年：13.26倍
  • 2025年：11.96倍
  • 2026年：10.16倍

• 评级：维持“买入”

风险提示

• 金属价格大幅波动风险
• 地缘政治及政策风险
• 汇率波动风险
• 安全环保风险

财务预测摘要

• 2022-2026年：
  • 营业收入：2022年1729.91亿元，2023年1862.69亿元，2024年2018.62亿元，2025年2073.43亿元，2026年2179.65亿元
  • EBITDA：2022年161.43亿元，2023年190.91亿元，2024年285.49亿元，2025年314.24亿元，2026年368.70亿元
  • 归母净利润：2022年60.67亿元，2023年82.50亿元，2024年120.86亿元，2025年134.03亿元，2026年157.77亿元