公司事件点评报告：铜钴产量大幅增长，铜产能跻身全球前十

核心观点与关键数据

• 产量大幅增长：2024年公司铜产量65.02万吨，同比增长54.97%；销量68.95万吨，同比增长66.28%。钴产量11.42万吨，同比增长105.61%；销量10.89万吨，同比增长266.23%。铜产量跻身世界前十大铜生产商。
• 成本管控见成效：铜销售成本从2023年的3.45万元/吨下降至2024年的3.02万元/吨；钴销售成本从2023年的7.22万元/吨下降至2024年的5.27万元/吨。
• 项目达产与扩张：TFM项目形成年产45万吨铜与3.7万吨钴的产能，KFM项目具备年产15万吨铜、5万吨钴的生产能力。远期计划积极筹备新一轮扩产改造。

价格与盈利预测

• 价格表现：国际铜价同比上涨7.83%，国际钴价同比下滑25.48%。
• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为2207.67、2305.28、2387.43亿元，归母净利润分别为148.46、159.37、167.34亿元，对应PE分别为11.6、10.8、10.3倍。

风险提示

• 产能增长不及预期、主要矿产成本大幅上升、产品价格波动、地缘政治及政策风险、利率汇率波动风险、安全环保及自然灾害风险等。

研究结论

维持“买入”投资评级，当前铜价上行周期且公司铜钴产品成本下降，上调盈利预测。