24H1营收同比增长1.4倍，企业级存储引领成长新引擎

受益存储行业上行周期，Q2季度营收同比+1.1倍，净利率同比+18.74pct。 24H1营收90.39亿元，同比+1.4倍，归母净利润5.94亿元，同比扭亏，扣非净利润5.39亿元，同比扭亏。Q2季度营收45.86亿元，同比+1.1倍，归母净利润2.10亿元，同比扭亏，扣非净利润1.76亿元，同比扭亏；毛利率22.65%，同比+22.12pct，净利率4.56%，同比+18.74pct，扣非净利率3.83%，同比+18.29pct，主要系公司预判存储行业上行趋势、充分发挥综合优势所致。 受益存储价格上行+大客户放量，H1嵌入式存储/固态硬盘营收或延续增长。 1)第一大业务为嵌入式存储，23年营收44.23亿元，占比44%，毛利率3.11%。 预计24H1将受益公司新增OPPO等大客户叠加行业上行周期产品价格上涨。 2)第二大业务为固态硬盘，23年营收28.02亿元，占比28%，毛利率5.46%。 预计24H1将受益企业级eSSD产品大批量出货驱动业绩增长。 24H1企业级存储收入同比增超20倍，自研主控芯片“助推器”效应凸显。 1)企业级存储：24H1公司eSSD实现大批量出货，并持续开拓多个大型云服务提供商客户。24H1公司企业级存储业务营收2.91亿元，同比增超20倍。 2)自研主控芯片：公司两款自研主控芯片(WM6000、WM5000)已批量出货，并已实现超千万颗规模化产品导入，“护城河”及“助推器”效应进一步凸显。 24H1元成苏州+Zilia收入及利润均正向贡献，布局国际国内双循环供应链。 23 H2 公司分别实现对巴西Zilia及元成苏州的控股收购。24H1元成苏州营收2.11亿元，净利润0.04亿元，24H1巴西Zilia营收9.91亿元，净利润0.28亿元，均贡献出正向利润，并构建起有韧性的国际国内双循环供应链体系。 Lexar 24H1营收同比+70.6%，旗下SSD等产品获多个细分市场第一。 24H1 Lexar全球营收达16.30亿元，同比+70.6%。24H1 Lexar多个产品在细分市场领先地位：固态硬盘在波兰和新加坡市占率第一，CFe存储卡在中国和法国市占率第一，全球影响力持续攀升，未来有望持续助力业绩增长。 全球AIGC浪潮+“数字中国”，存储龙头空间广阔，维持“增持”评级。 全球AIGC浪潮推动以及“数字中国”顶层规划出炉，存储市场获得成长新动能，公司作为国内存储模组龙头，积极推进存储产业链国内、国际双轮布局，成长空间广阔。预计公司2024~2026年归母净利润分别为10.96/20.96/30.80亿元，对应24/25/26年PE为27/14/10倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；晶圆价格波动；国际贸易摩擦；研发不及预期等。 24H1营收90.39亿元，同比+143.8%，归母净利润5.94亿元，同比+199.6%，扣非净利润5.39亿元，同比+189.1%；24H1毛利率23.51%，同比+22.68pct，净利率6.55%，同比+22.63pct，扣非净利率5.96%，同比+22.27pct。 24Q2季度营收45.86亿元，同比+106.1%，环比+3.0%，归母净利润2.10亿元，同比+166.5%，环比-45.4%，扣非净利润1.76亿元，同比+154.6%，环比-51.6%；24Q2季度毛利率22.65%，同比+22.12pct，环比-1.74pct，净利率4.56%，同比+18.74pct，环比-4.04pct，扣非净利率3.83%，同比+18.29pct，环比-4.32pct。 24Q2业绩同比增长主要系公司提前预判存储行业上行周期趋势，充分发挥规模、技术、封测、供应链、产品，以及市场品牌等各方面综合优势所致。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 2023年，公司通过对元成苏州和Zilia的收购，积极推进存储产业链国内、国际双轮布局。Zilia在巴西工厂已经建立较为完善的供应链体系，其与存储晶圆原厂存在长期合作关系。元成苏州在多晶片封装(MCP)、高叠die集成封装方面具有领先的工艺技术能力，具备BGA、wBGA、QFN、TSOP等多种规格封装能力，DDR产品(DRAM类)、“1+8”叠die封装(NAND Flash)、QFN“4+1”封装良率均在99.9%以上。公司基于元成苏州和Zilia先进的封装测试产能，整合原有的封装设计和存储测试业务，形成全球化产能与国内产能兼顾的存储芯片封装测试一体化的制造格局，成长空间广阔。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 风险提示 宏观经济不及预期：半导体行业具有较强的周期性特征，与宏观经济整体发展亦密切相关。如果宏观经济波动较大或长期处于低谷，半导体存储行业的市场需求也将随之受到影响，从而对公司销售和利润带来负面影响。 晶圆价格波动的风险：公司产品的主要原材料为存储晶圆，存储晶圆和存储产品市场价格变动对公司毛利率影响较大。未来若存储晶圆市场价格大幅上涨，而原材料价格上涨未能有效传导，导致公司产品销售价格未能同步上升；或存储晶圆市场价格大幅下跌，由于采购生产需要一定的时间周期，产品销售价格下跌先于成本下降，将导致公司可能无法完全消化晶圆价格波动带来的影响，从而对公司经营业绩和盈利能力产生不利影响。 国际贸易摩擦的风险：近年来，国际贸易摩擦不断，部分国家通过贸易保护的手段，试图制约中国相关产业的发展。若国际贸易摩擦加剧，地缘政治局势紧张出现新的不利变化，使得供应商供货、客户采购受到约束，或公司销售受到限制，可能会对公司业务经营，尤其是存储晶圆等原材料采购产生不利影响，从而对公司经营业绩产生不利影响。 研发不及预期：公司所处存储行业的技术迭代速度和产品更新换代速度均较快，上游存储原厂技术不断升级迭代，下游存储应用需求也在不断丰富和提升。若公司的研发进展与成果不达预期，则公司将面临业绩无法继续保持快速增长的风险。