逆风增长超预期，新业务持续减亏

2024年上半年，公司营收为1555.27亿元，同比增长22.9%；经调整净利210.05亿，同比增长60.4%。2024年第二季度，公司营收为822.51亿元，同比增长21%；毛利率为41.2%，同比提升3.8pct；经营利润为112.57亿元，同比138.8%；经营利润率为13.7%，同比增长6.9pct。 ►核心本地业务稳健增长，到店订单量同比增长超六成 2024年第二季度，公司来自核心本地商业的收入为606.82亿元，同比增长18.5%，经营利润为152亿元，同比增长36.8%，经营利润率同比提升3.3pct至25.1%。我们判断外部竞争带来的冲击已经稳定。 报告期内，公司即时配送交易笔数为62亿笔，同比增长14.2%。其中，1）拼好饭在第二季度表现尤为强劲，单日订单量峰值再创新高，突破800万单。2）闪购实现强劲增长。美团闪购的年度交易用户保持稳健增长，下单频次增速更快。 到店酒旅业务再次实现稳健增长，订单量同比增长60%以上，年度交易用户数同比增长近35%。到店业 务方面，休闲娱乐品类的交易金额及订单量同比增长超过60%，丽人和医美品类的交易金额同比增长超过50%。酒旅方面，第二季度境内酒店间夜及交易金额稳健增长。 ►新业务减亏进展可观，高质量增长持续 2024年第二季度，新业务分部收入同比增长28.7%至人民币216亿元，分部经营亏损同比收窄74.7%至人民币13亿元，经营亏损率环比改善8.7pct至6.1%。公司提高了美团优选的运营效率，从而提升了件均价和商品加价率，使得亏损环比、同比都大幅收窄。小象超市在商品、运营和履约方面也取得显著进展，增长领先同业，效率不断提升。其他新业务方面，包括B2B餐饮供应链服务、餐饮管理系统、共享单车及充电宝等在内均实现健康增长和效率提升。我们看好公司进一步提高运营效率，并增强在产品选择及履约方面的能力，高质量增长有望持续。 投资建议 我 们看 好 平 台 差 异 化 禀 赋 下 竞 争 格 局 企 稳 趋 势 ，维 持 此 前 盈 利 预 测 ，预 计2024-2026年实 现营 收3314/3660/4071亿元，实现归母净利润307/424/531亿元，对应EPS4.94/6.81/8.54元，参考2024年8月28日102.8港元/股收盘价，人民币港元汇率为1.10，PE分别为21/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示 疫情扰动零售及到店业务风险；业绩增长不及预期风险；政策风险。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。