公司2024年半年报显示，实现收入39.58亿元（同比+4.0%），归母净利润2.34亿元（同比+5.1%）；单Q2收入21.96亿元（同比-6.0%），归母净利润1.60亿元（同比-0.6%）。Q2利润表现平稳，渠道结构持续优化。床垫&沙发增长稳健，软床整体下滑、零售平稳。预计24H1优势品类床垫延续稳健增长、单Q2增长环比放缓，软床零售表现平稳、下滑幅度较小，沙发增长较快。核心品类价格韧性较强，预计24H1各品类零售均价下滑幅度较小。
线下渠道优化提质，线上电商&跨境表现稳健。
品牌：预计24H1自主品牌零售业务收入小幅下滑，其中线下下滑较多、线上保持稳健增长，受23Q2高基数及24Q2需求疲弱影响，预计24Q2线上&线下渠道增速较24Q1有所放缓，线下下滑幅度扩大、线上有望保持同比持平。门店持续优化，运营质量提升，截至24Q2末喜临门专卖店3485家（Q2缩减76家）、喜眠专卖店1630家（Q2新增4家）、M&D（（夏图））474家（Q2缩减13家），当前公司聚焦于家装分销&社区门店渠道，喜眠全年开店目标预计较高。
代工：伴随公司对海外客户精准实行分层分级策略，业务拓展顺利，预计代加工业务24Q1&24Q2延续较快增长。
跨境：公司通过Amazon、Wayfair、Walmart等向美国等地区销售产品，积极推进自主品牌出海，预计24H1公司跨境电商业务快速增长，24Q2延续稳健增长。
自主品牌工程业务：公司推进客户结构及业务模式优化、提升经营质量，预计酒店装修业务增长稳健；此外伴随线下旅游场景恢复，预计酒店床具业务实现高增。预计24H1公司自主品牌工程业务收入增长靓丽，单Q2保持快速增长。
精细化运营下，净利率稳步向好。24Q2公司毛利率为35.8%（同比-1.2pct），归母净利率为7.3%（同比+0.4pct），净利率稳步提升。24Q2销售/管理/研发费用率分别为19.6%/5.3%/2.1%（同比+0.3pct/-0.1pct/+0.1pct），基本保持稳定。营运能力方面，24Q2经营性现金流净额为1.54亿元（同比-2.76亿元），存货周转天数为69天（同比-24天），应收账款周转天数为45天（同比+1天），应付账款周转天数104天（同比+6天），较为健康。
盈利预测与投资评级：公司国内线下和电商同步扩张，海外代加工和跨境业务增长提速经营稳步向好。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.2亿元、6.2亿元、7.3亿元，对应PE为10X、8X、7X，维持“买入”评级。
风险提示：地产下行超预期、消费复苏低于预期、行业竞争加剧。
