短期聚焦门店经营效率，有助中期利润端的提升

海底捞国际控股有限公司（6862 HK）的中期业绩显示，公司收入快速恢复，但利润端仍受压。尽管1H21实现营收200.9亿元人民币，同比增长105.9%，但归母净利润为0.97亿元，同比均亏转盈；整体翻台率从2020年同期的3.3次/天下降至3.0次/天；一线至三线城市海底捞餐厅的人均消费开支同比跌2.6%-2.8%。公司预计今年余下时间开店节奏将放缓。然而，随着疫情接种率的提升、新店爬坡及秋冬旺季的来临，有利单店盈利率的提升。中期，火锅市场行业拥有较快增速，公司增加下沉市场渗透率推动整体业务增长。积极推进会员系统建设、提升门店智能化、组织改革等将提升门店长期的经营效率。我们预测今明两年公司股东应占溢利分别强势反弹238.1%及141.8%。首次覆盖给予“增持”评级，目标价33.30港元，17.5%的上升空间。

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