业绩概述
2024年上半年，玲珑轮胎实现营业收入103.8亿元，同比增长12.4%；归母净利润9.3亿元，同比增长65.0%，其中泰国工厂净利润4.9亿元，同比增长29.1%。二季度营收53.4亿元，同比增长10.0%，环比增长5.7%，主要得益于销量释放（轮胎销量2092万条，同比增长8.6%），归母净利润4.8亿元，同比增长39.5%。扣非净利润9.3亿元，同比增长85.9%。
盈利能力
24Q2毛利率22.1%，同比提升3.4个百分点，主要系产能利用率提升和产品结构优化；环比下降1.4个百分点，主要受原材料成本上涨影响。销售/管理/研发费率同比和环比均有所下降，费用管控稳健。泰国工厂净利率24.1%（2023年全年为20.2%），主要系美国反倾销关税下修。塞尔维亚工厂实现营收4.8亿元，净利润-0.54亿元，未来有望逐步实现正向收益。2024年H1计提资产减值准备1.8亿元，转销1.3亿元，合计减少利润总额0.45亿元。
核心逻辑
短期看：成本压力缓解、国内需求复苏、欧洲工厂盈利弹性、泰国工厂稳定增利。
中长期看：“7+5”战略推进，配套业务对替代的拉动效应，品牌力和产品力持续上行，全球市占率提升。
产能
短期：塞尔维亚工厂一期卡车胎、乘用车胎已进入产能释放阶段，有望提升海外市场份额和利润。长期：持续推进“7+5”战略，国内新增产能超1500万条，海外继续考察建厂，至2030年产能有望达1.6亿条。
配套
国内商用车胎配套新项目13个，乘用车胎配套新项目21个，涵盖比亚迪、吉利等品牌。海外配套领域突破16个新项目，包括大众途观、宝马X3等车型。连续多年位居中国配套首位。
零售
新零售3.0系统上线，构建新型合作伙伴关系，建立全渠道运营体系。全国首批玲珑养车驿站3.0店铺在烟台开业，成为区域内最大汽车后服务品牌。与京东养车达成战略合作，登陆京东平台。
研发
重视研发，形成“三国七地”全球化开放式研发创新体系，拥有低噪音、抗湿滑等多项产品系列。最新一代产品性能处于世界一流水平，新能源轮胎等新品表现优异。
品牌端
“玲珑品牌”多年上榜中国500最具价值品牌、亚洲品牌500强，品牌价值持续增长。连续三年入围“全球最具价值轮胎品牌”榜，是唯一连续三年上榜的中国轮胎企业。
投资建议
有价值+有拐点+有空间的国内半钢龙头，维持“优于大市”评级。看好公司产能、配套、零售全方位布局，短期看好成本下降及产品结构调整带来盈利弹性，长期看好三大维度的积累。预计24/25/26年归母净利润22.1/29.0/33.8亿元，EPS为1.50/1.97/2.29元。
