Q1归母净利润同比增长42%，全球化布局加速

核心观点

• 2026Q1归母净利润同比增长42%，剔除季节性因素后延续2025年业绩高增态势，产品结构升级及规模效应加速盈利能力提升。
• Q1净利率同比提升2.51pct，毛利率为20.41%，同比增长1.30pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.18%/3.68%/5.52%/0.07%，同比分别-0.57/-0.69/-0.28/+0.23pct，盈利能力持续改善。
• 电子控制系统贡献主要收入增量，2025年实现16亿收入贡献22%营收，进入通用、STELLANTIS等全球采购平台，新启动244个项目，其中111个涉及电子控制系统产品，新量产70个项目涵盖吉利、零跑、一汽红旗等车企。
• 摩洛哥产能加速扩张，2027年预计正式投产，全球化布局逐步推进，海外收入占比约3%。
• 积极拓展智能化新业务，具备角模块、EMB等新品布局，构建涵盖智能汽车环境感知、主动安全控制及移动互联技术的无人驾驶产业链。

关键数据

• 2026Q1营业收入13.58亿元（同比+7.91%，环比-16.89%），归母净利润1.42亿元（同比+41.83%，环比-12.12%）。
• 2025年基础制动系统收入约38亿元（占68%），销量2612万只，电子控制系统实现303万只销量（同比增长39%），贡献16亿收入（占22%）。
• 在手项目充足，2025年新启动244个项目，其中111个涉及电子控制系统，新量产160个项目涵盖多个车企，新获国内某大型汽车集团IBS定点，预计26Q1量产。

研究结论

• 投资评级维持“优于大市”，上调26/27年盈利预测并新增28年预测，预计26-28年净利润6.81/8.06/9.33亿元。
• 看好公司线控制动、EPB等电子控制产品加速放量，优质角模块业务储备，以及下游客户吉利、零跑等车型加速放量。
• 风险提示：客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期、技术更新风险、股东减持风险。