24H1行业承压下公司收入较快增长，下半年订单有望改善

2024年08月29日澳华内镜(688212.SH) 24H1行业承压下公司收入较快增长，下半年订单有望改善 事件：公司发布2024年中报，收入端实现较快增长。 根据公司公告，2024上半年公司实现营业收入3.54亿元，同比增长22.29%；归母净利润566万元，同比下降85.13%；扣非归母净利润-135万元，同比下降104.55%；若剔除股份支付影响，归母净利润为4774万，同比增长7.19%。24Q2单季度，公司实现营业收入1.84亿元，同比增长12.61%；归母净利润290万元，同比下降86.52%；扣非归母净利润-110万元，同比下降106.32%。上半年，公司加大产品推广，以临床需求为导向更新升级公司产品，不断拓宽对各等级医院的覆盖度，进一步提升品牌影响力，从而在行业整体承压背景下仍然实现了收入端较快增长。随着Q3、Q4设备招采旺季的到来和设备更新项目陆续开标，公司订单有望在后续季度实现提升。 公司以研发创新为主要驱动力，新产品及海外业务。 作为技术创新驱动型企业，公司对研发和创新高度重视，不断加强对内镜主业的技术研发。2024上半年，公司研发投入8733.68万元，同比增长25.48%，占营业收入比例24.70%。报告期末，公司拥有研发人员268人，占公司总人数21.46 %；累计获得专利授权240项；产品管线取得多项进展，上半年相继推出电子经皮胆道镜、电子膀胱镜、电子输尿管肾盂镜，拓展了产品适应症和临床场景。与此同时，公司在国际市场的市场准入方面也取得了多项进展。在欧盟地区、巴西、韩国、俄罗斯等多个国家或地区，一系列有竞争力的机型获批上市。 资料来源：Wind资讯 马帅分析师SAC执业证书编号：S1450518120001mashuai@essence.com.cn 海内外内镜行业保持增长态势，公司市占率持续提升。 李奔分析师SAC执业证书编号：S1450523110001liben@essence.com.cn 根据Evaluate MedTech测算，预计2021年全球内窥镜市场规模260亿美元左右，2017年-2021年年均复合增长率为5.99%。根据弗若斯特沙利文预测，2021年中国内窥镜市场规模为250亿元左右，预计2030年市场规模将达600亿元。根据众成医械统计，2024H1澳华在国内的内窥镜（软镜+硬镜合计口径）市场份额为4.12%，对比2020年约1%的市占率提升十分显著。 相关报告 23年报符合预期，AQ-300持续放量驱动业绩高增长2024-04-12 年报预告收入端符合预期，内镜装机量与市场份额稳步提升2024-01-30前三季度业绩高速增长，国产内镜龙头成长性不断凸显2023-10-2723Q1业绩高速增长，期待AQ-300逐步放量2023-04-28 投资建议： 买入-A投资评级，6个月目标价59.63元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为47.3%、40.8%、40.0%，净利润的增速分别为-25.4%、228.7%、74.7%，成长性突出；维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为59.63元，相当于2024年8倍PS。 风险提示：医疗行业政策端不确定性；公司订单的不确定性；公司新产品拓展的不确定性。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深 圳市地址 ：深 圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编 ：2 0 0082北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034