2024年中报点评：24H1业绩不及预期，下半年行业有望恢复增长

24H1业绩不及预期，下半年行业有望恢复增长 挖掘价值投资成长 2024年08月28日 证券分析师：何玮证书编号：S1160517110001联系人：崔晓倩电话：021-23586309 业绩表现：2024H1公司实现营业收入3.54亿元，同比增长22.29%；实现归母净利润566.16万元，同比降低85.13%；剔除股份支付影响的归母净利为4,774.02万，同比增长7.19%。单2024Q2，公司实现营业收入1.84亿元，同比增长12.61%；实现归母净利润0.03亿元，同比降低86.52%。公司协同研发和技术优势，不断迭代升级产品，提供高质量的内镜解决方案，赢得了临床端的广泛认可。 内窥镜设备保持增长，加速推进海外产品注册及品牌建设。分业务来看，2024H1公司内窥镜设备业务收入3.42亿元（yoy+23.37%），内窥镜诊疗耗材收入689.78万元（yoy-8.88%）,内窥镜维修服务收入419.54万元（yoy-2.73%）。分地区来看，2024H1公司实现国内收入2.86亿元（yoy+22.27%）；实现海外收入0.68亿元（yoy+22.40%）。2024H1公司AQ-300产品获CE认证，并陆续在巴西、韩国、俄罗斯、泰国等多个国家实现一系列有竞争力产品的获批。 临床应用科室拓展，新品持续迭代。2024H1公司研发费用为0.87亿元（yoy+25.48%）；研发费用率为24.7%，同比增长0.63pct；研发人员数为268人（yoy+17.03%）;新增申请发明专利3项，获授权发明专利14项。2024H1公司相继推出电子经皮胆道镜、电子膀胱镜、电子输尿管肾盂镜，将公司业务拓展到肝胆外科及泌尿外科。2024年8月公司发布包含26个窄带光波段的高光谱智能影像平台、AQ-120及AQ-150系列4K超高清内镜系统、640倍细胞内镜、140倍光学放大内镜、头端直径最细达5.4mm超细胃镜、4K双焦内镜系列产品，经长期技术积淀进入新品爆发期，有望成为公司的新增长动能。 《业绩增势迅猛，中高端产品装机量表现亮眼》2024.04.11 深化“医工结合”，聚焦县域医疗。公司在国内已建立起15个营销分公司、34个营销服务网点，产品的覆盖面和市场竞争力将得到有效提升。公司通过创新产品的开发、案例分享、医师培训、规范化诊疗讲座等系列专题活动，与多家三级甲等医院进行了全方位深度合作。公司还关注并推进县域医疗的高质量发展，在临沧、瓮安等多地开展基层诊疗推广服务。 《业绩预告增长符合预期，AQ-300引领品牌力提升》2024.02.02 《研发投入持续加码，AQ-300放量可期》2023.10.27 保持高销售投入，毛利率因会计政策变化有所波动。2024H1公司管理费用率为16.6%，同比增长2.68pct；销售费用率为34.69%，同比增长0.51pct。2024H1公司销售毛利率为71.46%，同比降低4.82pct；销售净利率为1.58%，同比降低11.48pct。公司毛利率水平降低主要系会计政策变更，引起营业成本提升了1244.17万元。 《AQ-300旗开得胜，后续增长可期》2023.08.17 【投资建议】 由于行业整顿及设备更新政策落地节奏致使24H1招标节奏放缓，公司上半年收入增速不及预期。但作为国内软镜的引领企业之一，公司AQ-300入院装机顺利，海外收入增速快，研发成果加速转化，营销渠道不断拓展，公司收入增速有望伴随下半年招标情况复苏而有所提升。我们调整了此前的 盈 利 预 测 ，预 计 公 司2024/2025/2026年 营 业 收 入 分 别 为9.14/11.99/15.28亿元，归母净利分别为1.11/1.76/2.16亿元，EPS分别为0.82/1.31/1.61元，对应PE分别为47.19/29.7/24.14倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 技术创新和研发失败的风险政策变动的风险行业竞争加剧的风险产品质量控制风险 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。