瓶片期货上市热点解析及首日行情展望

2024年8月29日 瓶片期货将于2024年8月30日（周五）在郑州商品交易所正式挂牌交易，首批上市交易的瓶片期货合约为PR2503、PR2504、PR2505、PR2506、PR2507和PR2508。8月28日，郑商所发布瓶片期货首批上市交易合约的挂牌基准价为6850元/吨。 ★瓶片供需展望 长期来看，瓶片产能仍在扩张，供应过剩格局难改，1-2年内较难走出低景气度周期。短期来看，虽然高频数据呈现边际好转：开工率下降、库存下降，但这主要得益于前期加工费被压缩至300元/吨附近后减停产装置增多，随着加工费的修复，装置投、复产意愿增强，后市仍将面临较大的供应压力，当前500元/吨以上的加工费大概率无法长期维持。 ★投资建议 套利角度： 1.月间：瓶片周期性供应过剩格局难改，盘面或走出contango结构，上市初期建议以逢高反套思路对待。 2.跨品种：挂牌基准价给到的盘面加工费在600元/吨以上，高于现货加工费，上市初期可关注逢高做缩加工费机会。 单边角度： 原料聚合成本占瓶片总成本的比重在90%左右，按照近日的现货价格，PTA在瓶片聚合成本中占比约为87%，瓶片绝对价格跟随PTA价格波动为主。按照预期加工费进行静态推演，我们认为瓶片挂牌价偏高，上市初期盘面或面临较大的下行压力，但警惕原料大幅波动的风险，建议投资者谨慎参与单边。 ★风险提示 原料价格大幅波动。 1、瓶片期货合约 瓶片期货将于2024年8月30日（星期五）在郑州商品交易所正式挂牌交易。上市当日集合竞价时间为上午8:55-9:00，交易时间为9:00-11:30和13:30-15:00。8月30日当晚起开展夜盘交易，夜盘交易时间为21:00-23:00。首批上市交易的瓶片期货合约为PR2503、PR2504、PR2505、PR2506、PR2507和PR2508。8月28日，郑商所发布瓶片期货首批上市交易合约的挂牌基准价为6850元/吨。瓶片期货合约交易保证金标准为8%，涨跌停板幅度为±7%。根据《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》有关规定，瓶片期货合约上市当日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的±14%。 和聚酯产业链上别的品种不同，瓶片的交易单位是15吨/手，按照挂牌基准价6850元/吨来计算，瓶片期货单位合约价值达到10万元以上，是聚酯产业链中单位合约价值最大的品种。 瓶片采取仓库交割和厂库交割相结合的方式。指定交割仓库共8家，分别为张家港保税区华瑞物流有限公司、杭州临港物流有限公司、平湖华瑞仓储有限公司、江阴市协丰棉麻有限公司、张家港保税区外商投资服务有限公司、建发物流集团有限公司、厦门国贸物流有限公司、江阴赛胜新材料有限公司；指定瓶片交割厂库共6家，分别为华润化学材料科技股份有限公司、珠海华润化学材料科技有限公司、万凯新材料股份有限公司、江苏兴业塑化有限公司、海南逸盛石化有限公司、逸盛大化石化有限公司。 瓶片期货实行交割品牌制度，2024年8月28日，郑州商品交易所发布公告，指定以下品牌为瓶片交割品牌和免检品牌。这些品牌均来自瓶片行业头部的四家企业。 2、瓶片近期行情解读及供需展望 近一个多月以来，华东水瓶片现货价格跟随原料PTA一路下行至6700元/吨附近，跌幅在6%以上。较低的绝对价格于下游具有较强的吸引力，近期软饮料大厂招标动作增加，企业订单情况好转。此外，6月下旬加工费被压缩至300元/吨以下，7月初开始，部分瓶片厂家减停产产能增多，行业开工率在七月下旬降至70%左右，这是近五年来同期最低水平。供应的锐减叠加需求的转好，使得瓶片库存加速去化，截至2024年8月23日，厂内实物库存天数在17.64天，较前期高点回落近8天。 资料来源：CCF、东证衍生品研究院 资料来源：CCF、东证衍生品研究院 资料来源：CCF、东证衍生品研究院 资料来源：隆众资讯、东证衍生品研究院 厂家减停产动作使得行业加工费迅速修复。8月以来，瓶片加工费维持在500元/吨以上，最高达到654元/吨，整体处于年内最高水平。随着瓶片加工费得以修复，前期减停产装置复产动能增强。8月28日，万凯一套7月中旬停车检修的65万吨/年装置重启投料，其中，40万吨/年装置生产瓶片，25万吨/年装置转产切片；安阳化学30万吨/年装置计划月底重启。新装置方面，海南逸盛60万吨/年装置、仪征中石化50万吨/年装置计划8月底投产，三房巷75万吨/年装置计划9月中上旬投产，另一套75万吨/年装置仍在调试中，计划四季度投产。2024年底前，仍有260万吨/年新装置投放计划，此外，还有部分装置已经具备投产条件，但因利润等问题投产存在推迟，未来供应端的压力仍然非常大，我们预计当前500元/吨以上的加工费长期难以维持。四季度在需求走弱、新产能投放的预期之下，生产厂家或仍会出现一些减停产的动作。 资料来源：CCF，东证衍生品研究院 3、投资建议 品种间套利来看，根据我们之前发布的瓶片专题报告内容介绍，瓶片的原料为PTA和乙二醇，均为交易所已上市期货品种，瓶片期货上市后可关注产业链不同品种间的套利机会。按照瓶片挂牌基准价6850元/吨，TA2503和EG2503合约在2024年8月28日的收盘价格5436元/吨和4737元/吨来计算，对应PR2503盘面加工费约为630元/吨。考虑到原料端2503合约交易量较小，若以主力2501合约为基准，TA2501和EG2501合约在2024年8月28日的收盘价格分别为5414元/吨和4759元/吨，对应PR2503盘面加工费约为640元/吨，高于当前的现货加工费水平。2024年，瓶片加工费中枢在300-600元/吨的区间，静态来看，加工费低于300元/吨时，厂家为保加工费供应收缩的概率较大，如果未来新装置持续投放，不排除加工费进一步压缩的可能性，但预计不会偏离太多。因此，我们认为瓶片挂牌价格对应的盘面利润较高，上市初期可关注瓶片加工费逢高做缩的机会。 月间套利来看，现货端，2023年至今，次月月差落在0以下区间的占比在七成以上，叠加瓶片周期性供应过剩格局难改，我们认为盘面或呈现contango结构，上市初期，PR2503-PR2504合约建议以逢高反套思路对待。 单边来看，原料聚合成本占瓶片总成本的比重在90%左右，按照近日的现货价格计算，PTA在瓶片聚合成本中占比约为87%，瓶片绝对价格跟随PTA价格波动为主。原料环节，PTA维持累库格局，基本面不存在太多向上的驱动，目前估值偏低，价格预计在5200-5700元/吨区间震荡。乙二醇基本面偏强，价格波动区间预计在4550-4850元/吨，但乙二醇在原料中占比较低，若无极端行情出现，整体对瓶片价格影响较为有限。我们按照原料的价格预期区间加上预期加工费进行情景分析，得到下表。整体来看，我们认为瓶片挂牌价偏高，上市初期盘面或面临较大的下行压力，但预计价格波动率较高，建 议投资者谨慎参与单边。 4、风险提示 原料价格大幅波动。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息操写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽电话：8621-63325888-1592传真：8621-33315862网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com