国债期货 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 30年期国债期货上市首日行情点评 [Table_Rank] 报告日期： 2023年04月23日 [Table_Summary] ★首日上市交易平稳，市场关注度高 截止收盘，TL2306、TL2309、TL2312合约分别收涨0.37%、收涨0.18%、收涨0.09%。首日市场成交较为活跃，市场对30年国债期货关注度较高。 ★基差分析 我们将5日内成交最活跃3只可交割券取IRR最大为活跃CTD券，根据2023年4月21日结算价与债券中债登估价净价，测算TL2306的活跃CTD券为220008.IB。 10年期国债期货转换期权价值较高对应净基差中枢水平较高达0.25，30年期净基差水平（0.18）与5年期净基差水平（0.13）其次，2年期净基差水平（-0.03）最低。TL上市首日市场做多情绪浓厚，导致开盘价出现一定的定价错误，对挂盘价高基差过度修正，开盘半小时后基差平稳运行，午后受风险资产大跌影响，债券进一步走强，不同品种基差均大幅收窄。 ★建议关注T与TL做陡曲线的策略 基于基差carry与当前30Y-10Y利差估值，基于T与TL的做陡曲线策略或具有一定性价比。具体操作策略考虑做多2.85手T2306的同时空1手TL2306来进行基差套利（负carry达0.63元）。 ★ TL跨期价差相对高于其他品种 跨期策略方面，当前30年国债期货跨期价差在所有品种中处于高位，5月份移仓换月过程多头主导力量或略微偏强，随远季成交量上行跨期价差或有一定下行压力。 ★风险提示： 量化模型失效风险，指标的有效性基于历史数据得出，不排除失效的可能。 王冬黎 金融工程首席分析师 从业资格号： F3032817 投资咨询号： Z0014348 Tel： 8621-63325888-3975 Email： dongli.wang@orientfutures.com 联系人： 范沁璇 金融工程助理分析师 从业资格号： F03111965 Email： qinxuan.fan@orientfutures.com 相关报告： 《30年国债期货定价分析》 热点报告—金融工程 金融工程-热点报告 2023-04-23 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、成交情况 ..................................................................................................................................................................................... 4 2、基差分析 ..................................................................................................................................................................................... 5 3、跨期价差分析 ............................................................................................................................................................................. 8 4、策略展望 ..................................................................................................................................................................................... 9 5、风险提示 ................................................................................................................................................................................... 10 金融工程-热点报告 2023-04-23 3 期货研究报告 图表目录 图表 1：30年期国债期货收盘行情（2023年4月21日） ............................................................................................................................................. 4 图表 2：国债期货成交持仓情况对比 ...................................................................................................................................................................................... 4 图表 3：T /TF/TS 日间成交量走势（万手） ..................................................................................................................................................................... 5 图表 4：T /TF/TS 日间持仓量走势（万手） ..................................................................................................................................................................... 5 图表 5：TL首日分时成交量走势（手） ............................................................................................................................................................................... 5 图表 6：TL首日分时持仓量走势（手） ............................................................................................................................................................................... 5 图表 7：国债期货主力合约2023年4月21日基差数据（根据活跃CTD券测算） ........................................................................................... 6 图表8：TL首日分时基差走势（根据活跃CTD券测算） ............................................................................................................................................. 6 图表 9：T/TF/TS基差走势 ........................................................................................................................................................................................................ 7 图表 10：T/TF/TS净基差走势 ................................................................................................................................................................................................. 7 图表 11：国债期货跨品种组合Carry测算（根据活跃CTD券测算） ...................................................................................................................... 7 图表12：收益率利差曲线 ............................................................................................................................................................................................................ 8 图表 13：TL首日上市跨期价差分时走势 ............................