哈尔斯2024年中报点评：业绩超预期，客户扩张提速

公司业绩超预期，充分印证内部团队改革、经营红利释放的逻辑，下半年梯队客户继续起量值得期待。上调盈利预期，预计2024-2026年EPS为0.64/0.74/0.84元，参考行业给予公司2024年14.8PE，下调目标价至9.53元，维持“增持”评级。

分地区来看，2024H1公司境外/境内营收增速分别为54.53%/20.81%。分业务模式，2024Q2预计自有品牌营收同比约20%，其中海外SIGG品牌增速20%+，国内哈尔斯主品牌及海外SIGG区隔布局，品牌力持续夯实。公司通过实施"精品国货"战略，产品矩阵式差异化迭代，以及提升的研发设计能力，成功打造出多款小爆品和获奖产品。代工端，2024Q2营收同增50%+，其中第一梯队增速接近50%，第二梯队增速约100%，OEM业务在“新订单、新客户”的总体指引下，取得了显著成效。主要客户业务稳定，存量客户在海外杯壶产品快消品化的影响下，爆款潜质突显，带来可观增量订单。

2024Q2公司毛利率31.7%，同比+0.7pct，环比+4.0pct，扣非归母净利率11.6%，同比+2.9pct，环比+6.2pct。费用方面，2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用占比分别为8.3%/6.3%/4.0%/-2.0%，同比-2.0/-1.5/-0.1/+2.6pct。毛利相对稳定，规模效应致使费用摊薄，品牌业务经营改善、亏损收窄。

二季度业绩充分印证内部团队改革红利释放。2021-2023年公司内部组织优化&架构调整，当前高管团队补齐、职业经理人体系就位、团队激励落实、扩张战略全面升级，自上而下逻辑清晰。二季度业绩表现强劲，内部改革红利释放、业务经营能力回升的逻辑得到印证。

风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。