银河期货有色金属衍生品日报

第一部分市场研判

铜

• 市场回顾：沪铜主力合约上涨2.16%，增仓9872手；现货市场因价格上涨下游消费减弱，上海地区去库趋势暂缓，持货商换现情绪强，升水拖累。
• 重要资讯：智利Caserones铜矿罢工结束，供应担忧缓解。
• 逻辑分析：宏观情绪缓解，低价刺激国内需求好转，但全球铜库存高位，海外交仓加速，下游消费意愿减弱，关注75000附近阻力。
• 交易策略：单边关注75000附近阻力；套利关注沪铜2409-2411正套机会；期权观望。

氧化铝

• 市场回顾：期货价格小幅走弱，主力合约跌0.89%至3914元/吨，减仓1.66万手；现货市场山西孝义成交0.5万吨冶金级氧化铝，价格3950元。
• 相关资讯：印度铝业公司计划投资100亿美元扩张产能。
• 逻辑分析：强现实弱预期，市场情绪回落，盘面围绕现货价格波动，远月修复贴水，等待新的边际变量出现打破僵局。
• 交易策略：盘面价格震荡为主，远月过剩预期存，3700上方逐渐沽空01合约；套利暂时观望。

电解铝

• 市场回顾：LME铝涨2.72%至2533.5美元/吨，沪铝2410合约涨0.5%至19925元/吨；现货高位看跌情绪渐起，持货商挺价意愿松动，出货增多；能源成本下滑，煤价偏弱。
• 相关资讯：美联储主席鲍威尔暗示即将降息；家电以旧换新实施细则发布；国内铝下游加工龙头企业开工率微涨至62.3%；铝锭社会库存小幅增加0.5万吨至79.5万吨，铝棒库存减少0.5万吨至12.1万吨。
• 逻辑分析：美联储降息情绪较好，LME投机净多单转头增加，供应端废旧回收端补贴政策受阻，铝水棒需求抬升，国内铝库存在淡季去化效果较好，多头氛围较好。
• 交易策略：多单继续持有，背靠5日线动态止盈；期权暂时观望。

锌

• 市场回顾：LME锌涨2.12%至2918美元/吨，沪锌2410合约涨1.55%至24200元/吨；现货高位运行，下游刚需采购为主，贸易商报价坚挺，升水维持震荡。
• 相关资讯：美联储主席鲍威尔暗示即将降息；中国锌原料联合谈判小组号召减产；家电以旧换新实施细则发布；镀锌开工有所回升，压铸锌合金和氧化锌偏弱运行；SMM七地锌锭库存总量为12.87万吨，较8月19日减少0.40万吨。
• 逻辑分析：美降息预期升温与精炼锌进一步减产的预期提振市场信心，供应端存在较强的支撑，社会库存维持去化，基本面整体向好。
• 交易策略：供应减产预期强化，多单继续持有；套利暂时观望；期权海鸥看涨策略继续持有，多ZN2410-C-23800，空ZN2410-C-24800，空ZN2410-P-23000。

铅

• 市场回顾：沪铅主力合约上涨440元/吨至17830元/吨，现货上涨150元/吨至17425元/吨。
• 重要资讯：1-7月份精铅及铅材合计进口量同比上升109.31%，8月精铅及铅材合计进口量或超过4万吨。
• 逻辑分析：原生铅冶炼企业生产平稳，进口铅陆续抵达国内，下游采购积极性偏低，部分地区冶炼厂库存小幅累增，少数再生铅冶炼出现减产动作，供应过剩趋势或有缓和，后续则需要继续等待铅消费回归。
• 交易策略：短期铅价区间震荡，后续注意废电瓶价格等原料端变化；套利观望。

镍

• 外盘情况：LME休市，沪镍主力合约上涨1920至131350元/吨，指数持仓减少2504手；现货金川升水持平于1100元/吨，俄镍升水下调至-200元/吨，电积镍升水上调至50元/吨。
• 相关资讯：印尼嘉曼高冰镍项目启动烘炉；中国商务部会见汽车制造商和行业协会讨论提高搭载大型发动机的汽油车的进口关税。
• 逻辑分析：需求端表现偏淡，价格反弹后现货升水收窄，供应端精炼镍产量保持高位，原料端印尼镍矿流通货源仍然偏紧，菲律宾面临雨季，两国镍矿价格居高不下，导致镍铁和中间品价格坚挺，关注RKAB审批何时再续，宏观上美联储降息预期转强，但基本面偏弱又限制上方空间，镍上下驱动均不明显，资金离场，价格走势震荡。
• 交易策略：价格震荡整理，波动率收窄；套利暂时观望；期权证监会同意镍期权注册。

不锈钢

• 市场回顾：SS2410合约上涨110至13810元/吨，指数持仓减少4208手；现货冷轧13400-13750元/吨，热轧13300元/吨左右。
• 重要资讯：工信部暂停公示、公告新的钢铁产能置换方案；青山产业园项目竣工运营。
• 逻辑分析：需求端下游采购依然谨慎，旺季还未见征兆，关注宏观预期变化，供应端印尼镍矿仍然偏紧，不锈钢产量可能不及预期，导致NPI价格成交区间较为宽泛，300系冷轧受钢厂减少分货影响上周库存略降，但并非需求驱动，热轧库存增加，总社会库存略增，不锈钢价格走势震荡。
• 交易策略：不锈钢走势震荡；套利暂时观望；期权暂时观望。

锡

• 市场回顾：沪锡主力合约下跌620元/吨至266290元/吨，现货下跌1800元/吨至265700元/吨。
• 重要资讯：7月中国精锡进口量为840吨，同比减少61.33%，环比增加345.23%，主要来自马来西亚与印度尼西亚。
• 逻辑分析：缅甸锡矿持续停产，预计国内三季度锡矿进口量或将保持较低水平，国内样本企业锡焊料产量环比减少，开工率下降，焊料市场需求的疲软态势对锡价构成下行压力，消费淡季环境下，锡市供需矛盾短期并未特别突出，更多地可能受到各种宏观经济情绪及消息面的影响而波动。
• 交易策略：锡价震荡调整，关注各类宏观面的变动以及佤邦复产等相关政策；套利观望。

工业硅

• 市场回顾：四川高温限电，多晶硅大厂开工率受影响，出现一定幅度减产。工业硅期货主力合约增仓下跌，收于9500元/吨，跌1.14%；现货价格环比上周不变。
• 相关资讯：山西交控高速集团交融公司承建的平榆高速分布式光伏项目实现全线并网。
• 综合分析：工业硅连续6周减产，多晶硅减产跟进，有机硅支撑工业硅需求，但工业硅仍然过剩，云南硅厂前期套保订单即将交付完毕，叠加仓单性价比凸显的背景下，云南硅厂库存和利润压力加大，后市云南硅厂也有逐渐减产的可能，新疆、四川硅厂高库存且亏损，后市亦将逐渐减产，多晶硅基本面逐渐修复，但库存仍超过20万吨，短期不具备增产的可能性，需求端还是不足以改变工业硅基本面，从需求数据测算，当前工业硅需减产8%左右才能达到供需平衡，短期仍需关注工业硅厂生产动态，虽然多晶硅大厂因限电有减产，但四川工业硅厂同步受波及，从绝对价格来看，当前仓单价格低于现货，盘面采购需求增加，期货价格有支撑，假设厂家降价出货，则厂家亏损幅度将加深，因而从部分厂家角度，减产性价比优于降价出货，综合来看，工业硅期货9000元/吨一线有支撑，短期震荡看待，绝对价格接近9000元/吨时可考虑组合看涨期权策略入场，中长期单边策略等待盘面筑底后多单参与。
• 策略：单边关注硅厂生产动态，待盘面筑底后多单参与；套利观望；期权等待期货价格回调后考虑牛市价差策略参与。

碳酸锂

• 市场回顾：主力2411合约上涨200至74350元/吨，指数持仓增加3918手，广期所仓单减少60至38875吨；现货SMM报价电碳环比下调50至7.42万元/吨、工碳环比持平于6.97万元/吨。
• 重要资讯：藏格锂业新增碳酸锂产量700吨，由原来的10500吨调整为11200吨；赣锋锂业与土耳其YIGITAKU建立战略合作伙伴关系，计划投资5亿美元建设年产5GWh的锂电池项目。
• 逻辑分析：网传头部大厂上修9月排产，同时下游磷酸铁锂厂也上修排产，需求环比增速好于上周调研的排产计划，供应端碳酸锂周度产量拐头向下，但9月排产环比增2%高于市场预期，此轮反弹交易的是库存拐点的逻辑，7万低价附近多头抵抗逐渐增强，但需求谨慎乐观，上游矿山也没有减产计划，反弹实则给出盘面逢高沽空的机会，建议中线保持反弹沽空的思路，关注均线压力。
• 交易策略：空单背靠均线持有；套利暂时观望；期权暂时观望。