正在崛起的中国应用材料

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2017年11月01日 证券研究报告•公司研究报告 买入 （首次） 当前价： 33.11元 北方华创（002371） 电子 目标价： 43.20元（6个月） 正在崛起的中国“应用材料” 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王国勋 执业证号：S1250517060002 电话：021-68415296 邮箱：wgx@swsc.com.cn 联系人：陈杭 电话：021-68415296 邮箱：chenhang@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.58 流通A股(亿股) 3.50 52周内股价区间(元) 22.34-35.29 总市值(亿元) 151.65 总资产(亿元) 77.20 每股净资产(元) 7.12 相关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  中国高端设备巨舰起航，有望崛起为中国版的应用材料。我国集成电路产业贸易逆差巨大，作为半导体产业链上游的核心，半导体设备的国产化正在加速进行。今年“七星华创”与“北方微电子”正式合二为一，以“高端装备中国制造”为使命，作为国家极大规模集成电路制造装备与成套工艺重大专项的绝对主力，北方华创相继完成了ETCH、PVD、清洗机、氧化炉、LPCVD(低气压化学气相沉积)、ALD(原子层沉积)和气体质量流量控制器(MFC)等多个项目，成为我国覆盖领域最广，产品种类最多的高端装备平台，中国版“应用材料”初具雏形。  北方华创作为国内半导体设备的龙头企业，销售规模和装机量均快速增长。受益于产业链下游半导体产品需求量的猛增以及半导体的第三次产业转移，2017年上半年公司出货量已经超过去年总装机量。中国大基金的入股给北方华创带来了资金支持，2016年北方华创研发投入占销售收入30%，超过AMAT的14%。北方华创生产的刻蚀设备、PVD、LPCVD、氧化炉等已经成功进入中芯国际12寸生产线，清洗机和传送设备已经进入京东方8.5代线。此外，北方华创已有6款14nm工艺设备交付客户验证，有望抢占14nm工艺设备市场。  真空装备、锂电装备、电子元器件三花聚顶，共同塑造国产高端品牌。光伏产业稳定增长，2017年光伏装机量超预期，北方华创单晶炉经过技术革新，装料量提升6倍，斩获十几亿单；2010-2016年新能源汽车销售量呈指数型增长，北方华创凭借其先进的锂电制造设备，有望在未来的锂电市场上占据利润的制高点；高精密电子元器件带来营业收入持续增长，占总营业额的30%以上，且毛利率一直稳定在30%以上。随着人工智能和物联网行业的飞速发展，高精密电子元器件的营业收入也将稳步增长。  盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.34元、0.72元、0.92元，考虑公司所处半导体设备行业的高景气值，公司作为行业稀缺标的，给予公司2018年60倍估值，对应目标价43.2元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：集成电路装备行业随集成电路产业的周期性波动而波动；半导体装备业务增速或不及预期。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 1622.39 2239.65 3137.51 4482.49 增长率 89.87% 38.05% 40.09% 42.87% 归属母公司净利润（百万元） 92.90 154.60 330.43 421.88 增长率 140.38% 66.41% 113.73% 27.68% 每股收益EPS（元） 0.20 0.34 0.72 0.92 净资产收益率ROE 4.10% 4.40% 8.67% 10.14% PE 160 96 45 35 PB 4.43 4.26 3.92 3.59 数据来源：Wind，西南证券 -34% -23% -12% -1% 10% 21% 16/10 16/12 17/2 17/4 17/6 17/8 17/10 北方华创 沪深300 北方华创（002371）研究报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 北方华创：正在崛起的中国应用材料 .............................................................................................................................. 1 1.1公司重组：七星电子和北方微电子的强强联合 ............................................................................................................. 1 1.2整合优势资源，推进战略转型 ......................................................................................................................................... 1 2 半导体装备：砥砺前行，自强不息.................................................................................................................................. 4 2.1集成电路进出口失衡，贸易逆差达千亿 ......................................................................................................................... 4 2.2政策利好集成电路产业 ..................................................................................................................................................... 5 2.3半导体需求量将持续增加，工艺装备需求水涨船高...................................................................................................... 6 2.4对标美国应用材料，走半导体设备国产化道路 ............................................................................................................. 9 3 真空装备、锂电装备、电子元器件：三花聚顶，共同塑造国产高端品牌 ................................................................... 13 3.1真空装备：订单饱满，走出国门 ................................................................................................................................... 13 3.2锂电装备：聚焦“新能源”，占领“制高点” ............................................................................................................. 15 3.3高精密电子元器件：宝刀未老，持续发力 ................................................................................................................... 16 4 盈利预测与估值 .............................................................................................................................................................. 18 4.1盈利预测 ........................................................................................................................................................................... 18 4.2相对估值 ........................................................................................................................................................................... 18 北方华创（002371）研究报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：公司沿革 ............................................................................................................................................................................. 1 图2：公司主营业务 ..................................................................................................................................................................... 2 图3：2017年上半年主营业务收入结构情况 ............................................................................................................................ 2 图4：2017年上半年主营业务毛利结构情况 ............................................................................................................................ 2 图5：公司2012年以来营业收入及增速 ................................................................................................................................... 3 图6：公司2012年以来净利润及增速 ............................................