美容护理行业深度研究（二）：中国化妆品行业未来空间广阔，国货品牌正在崛起

请阅读最后评级说明和重要声明 分析师：王慧然 执业登记编号： A0190523050001 wanghuiran@yd.com.cn 申万美容护理指数与沪深300指数走势对比 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 投资评级: 看好(首次) 中国化妆品行业未来空间广阔，国货品牌正在崛起 美容护理行业深度研究（二） 报告日期：2023年06月29日 证券研究报告/行业研究 投资要点 ➢ 借鉴日本韩国经验，中国化妆品行业未来空间广阔 2022年，中国化妆品类商品实现零售额3293.4亿元，相比2002年增长了1779.8%，相比2012年增长了195.5%，近20年来，中国化妆品销售额实现飞速增长。人均GDP的不断攀升，城镇化率不断提升，女性就业率不断提高，这些都为化妆品的发展提供了有利的条件，借鉴日本、韩国经验，中国化妆品行业未来空间广阔。 化妆品销售额与GDP呈现出高度相关性，2022年，中国化妆品销售额占GDP比重0.27%，相比于日本和韩国，比重明显偏低，有巨大的提升空间，叠加中国GDP收入的持续增加，中国化妆品市场规模将保持稳定增长。埃森哲表示，仅就中国大陆而言，美妆个护市场有望在未来三年保持10%以上的年复合增长率，市场规模逼近7,000亿元人民币。 ➢ 国产替代势不可挡，国货品牌正在崛起 随着营销渠道的改变，更多的本土品牌开始崛起。在营销渠道的多元化和分散化的趋势下，消费者通过各个渠道接受信息，直播带货、KOL推荐、网络软文等等更强调内容属性和互动化的渠道，推动诞生了一众新锐国货品牌。2021年开始，美容化妆品及洗护用品进口金额及进口数量累计同比持续下降，2022年，累计同比转负，我国对美容化妆品的进口明显下降。目前，虽然海外大牌化妆品在中国的市占率依然很高，但在产品红利及渠道变迁的洗牌下，国产替代势不可挡，国货品牌正在崛起。 ➢ 投资建议： 中国化妆品行业未来空间广阔，国产替代势不可挡，国货品牌正在崛起，建议持续关注化妆品行业机会，尤其关注龙头企业：珀莱雅(603605.SH)、华熙生物(688363.SH)。 ➢ 风险提示： 消费复苏不及预期带来的风险。 2 目录 1. 借鉴日本韩国经验，中国化妆品行业未来空间广阔 ................................................................................... 3 2. 国产替代势不可挡，国货品牌正在崛起 ..................................................................................................... 6 3. 投资建议：持续关注化妆品行业机会 ....................................................................................................... 10 图目录 图 1：中国化妆品零售额 ............................................................................................................................................... 3 图 2：中国化妆品零售额增速与社零增速 ..................................................................................................................... 3 图 3： 韩国化妆品销售额 .............................................................................................................................................. 4 图 4：日本化妆品销售额 ............................................................................................................................................... 4 图 5：中国人均GDP情况 ............................................................................................................................................. 5 图 6：中国城镇人口占总人口比重 ................................................................................................................................ 5 图 7：中国居民人均可支配收入 .................................................................................................................................... 5 图 8：欧莱雅旗下品牌及布局 ........................................................................................................................................ 7 图 9：雅诗兰黛旗下品牌及布局 .................................................................................................................................... 7 图 10：资生堂旗下品牌及布局 ...................................................................................................................................... 8 图 11：美容化妆品进口金额累计值及同比 .................................................................................................................... 9 图 12：美容化妆品进口数量累计值及同比 ................................................................................................................... 9 图 13：珀莱雅旗下品牌及布局 ...................................................................................................................................... 9 图 14：华熙生物旗下品牌及布局 ................................................................................................................................ 10 表目录 表格 1： 韩国化妆品销售额占GDP比重 ...................................................................................................................... 4 表格 2： 日本化妆品销售额占GDP比重 ...................................................................................................................... 4 表格 3： 中国化妆品销售额占GDP比重 ...................................................................................................................... 6 3 1. 借鉴日本韩国经验，中国化妆品行业未来空间广阔 2022年，中国化妆品类商品实现零售额3293.4亿元，相比2002年增长了1779.8%，相比2012年增长了195.5%，近20年来，中国化妆品销售额实现飞速增长，近年来化妆品零售额增速基本快于社会零售额整体增速。 人均GDP的不断攀升，城镇化率不断提升，女性就业率不断提高，这些都为化妆品的发展提供了有利的条件，借鉴日本、韩国经验，中国化妆品行业未来空间广阔。 图 1：中国化妆品零售额 图 2：中国化妆品零售额增速与社零增速 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 对于亚洲主要国家来说，虽然发展阶段不同，但面临着同样的背景： 1、 人均GDP不断攀升。韩国经济从20世纪70年代开始进入高速增长阶段，2022年，韩国人均GDP32,236.8美元，接近日本。20世纪50年代，日本经济开始起飞，此后日本经历了长达十几年的经济高速增长时期后逐步放缓，2022年，日本人均GDP33,806.0美元； 2、 城镇化率不断提升。进入工业化城镇化，韩国的城镇人口比重不断提高，2000年后基本保持80%左右，日本的城镇化率则在2000左右到达80%后，在2010年到达90%左右。 3、 女性就业率不断提高。随着女性地位的提高，就业增加，收入提高，韩国的女性就业率从1980年的41.25%提高到2015年的50.1%，之后稳定在50%左右，日本的女性就业率从1980年的46.65%提高到2018年的51.4%，之后稳定在51%左右。 随着人均GDP的不断攀升，城镇化率不断提升，女性就业率不断提高，化妆品的销售额不断增长，2022年，韩国化妆品零售额相比2015年增长59.5%，日本化妆品零售额相比2015年增长76.2%，相比2012年增长89.5%。 0500100015002000250030003500400020012003200520072009201120132015201720192021化妆品类商品零售类值（亿元）-20020402010-012010-102011-072012-042013-012013-102014-072015-042016-012016-102017-072018-042019-012019-102020-072021-042022-012022-10社会消费品零售总额:累计同比化妆品类商品零售类值:累计同比 4 图 3： 韩国化妆品销售额 图 4：日本化妆品销售额 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 化妆品销售额与GDP呈现出高度相关性，