美容护理双周刊：日本核废水事件或进一步推动美妆行业国货崛起趋势

日本核废水事件或进一步推动美妆行业国货崛起趋势 证券研究报告 行业研究 2023年9月1日 本期内容提要: 投资评级看好上次评级看好 周子莘美护分析师执业编号：S1500522110001联系电话：13276656366邮箱：zhouzixin@cindasc.com ➢产品创新洞察：头部品牌尝试通过推新、升级等方式，基于核心单品向系列延伸。明星单品通常为品牌提升消费者认知度、获得稳定现金流来源的重要产品，品牌也在不断探索基于明星单品推出系列产品从而提升连带率以及客单价的方式。①薇诺娜：推出冻干面膜系列。在明星单品“舒缓修护冻干面膜”持续取得亮眼销售额、受到消费者认可的情况下，继续丰富冻干面膜品类，推出了主打净痘控油、舒缓保湿、光感修护、紧致提拉等具备多种功效的冻干面膜产品，有望满足消费者更加细分的“敏感plus”需求，未来光感面膜搭配“修白瓶”有望为敏感肌美白提供更全面的产品矩阵选择。②珀莱雅：升级双抗水乳霜系列。在红宝石系列中，红宝石面霜已经成长为除红宝石精华外新的明星单品，但双抗系列中尚无水乳霜类的明星单品跑出，原本的双抗水乳霜产品更类似套盒系列，与双抗精华的定位略有不符。公司在2023年4月对双抗套装进行了迭代，升级功效、成分、肤感，使其功效性能够得到消费者认知与认可，在视觉维度上，公司也对产品包材进行了调整，整体包装更加简约、并融入了双抗系列的橙色元素，使其与双抗精华、双抗眼霜系列的风格更加统一，我们认为或能够更加契合品牌核心目标消费者的喜好。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢投资建议：医美板块：建议首先关注具备强竞争力新品、长期稳定增长确定性进一步提升的爱美客，在其他核心公司通过在逆境之下的稳定增速证明其α前，建议关注具备高增长潜力细分赛道产品（如：再生类、胶原蛋白、减重类）的医美公司矩阵——华东医药、巨子生物、锦波生物等，把握医美β的较高确定性。化妆品板块：建议关注近期有新品发布或单品进入集中推广期的贝泰妮（修白瓶、特润霜）、珀莱雅（源力面膜2.0）、巨子生物（可复美：小水膜2.0、冰激凌面膜2.0）。 风险因素：宏观因素影响消费情绪；监管政策变动；新品表现不及预期；品牌舆情风险。 目录 1、双周专题：日本核废水事件或进一步推动美妆行业国货崛起趋势.........................................42、双周观点：关注当前美护板块的布局机会.................................................................................63、头部品牌护肤品产品创新洞察：国货品牌通过多种方式探索更高价格带.............................74、公司动态跟踪..............................................................................................................................114.1公司公告.....................................................................................................................................115、行业动态跟踪..............................................................................................................................145.1医美行业动态.............................................................................................................................145.2化妆品行业动态..........................................................................................................................146、外资持股变动情况......................................................................................................................156.1美容护理行业外资持股情况......................................................................................................156.2重点标的外资持股变动..............................................................................................................157、风险因素......................................................................................................................................17 图目录 图2：日本进口美妆产品增速同比下滑..........................................................................................5图3：多个国货品牌对产品是否存在核辐射超标情况进行回应..................................................5图4：新疆棉事件后，李宁、安踏股价继续上涨..........................................................................5图5：薇诺娜继续丰富“冻干面膜”系列产品..................................................................................7图6：珀莱雅双抗水乳霜在功效、成分、肤感、包装多维度升级..............................................7图7：新品宣传强调功效性与试验数据证明..................................................................................8图8：美容护理外资持股比例整体呈现上行趋势（2021.01-2023.08）.....................................15图9：美容护理外资持股比例波动下降（2023.08.14-2023.08.25）...........................................15图10：外资持有爱美客比例小幅下降..........................................................................................16图11：外资持有贝泰妮比例小幅上升..........................................................................................16图12：外资持有华熙生物比例轻微上升......................................................................................16图13：外资持有珀莱雅比例显著下降..........................................................................................16 表目录 表1：部分头部国货护肤品牌近期新品情况一览..........................................................................8表2：部分头部国货美妆牌近期新品情况一览............................................................................10 1、双周专题：日本核废水事件或进一步推动美妆行业国货崛起趋势 日本核废水排放事件引发负面舆情，消费者对于日产日用品的安全性产生担忧。日本于8月24日开始将核废水排入大海，引发大量负面舆情，海关总署亦于当日下午决定，自2023年8月24日(含)起全面暂停进口原产地为日本的水产品，消费者亦担忧日产其他日用品的安全性。在今年6月就曾经有日本核辐射相关的舆情小范围爆发，消费者对于日本生产的护肤品、宠物食品等制品产生担忧，并开始搜集其他海外或国产替代产品，我们预计本次核废水排放事件后会进一步加速消费者寻找非日产替代的过程。 舆情之下日系美妆产品竞争力或被削弱。在核废水排放前，针对于日产化妆品产品安全性的担忧就已有所发酵： ➢消费者关注进口日本化妆品是否存在辐射风险：在23年6月即有消费者在中国海关总署官网提问：“来自日本的化妆品护肤品是否会进行核辐射检查？”，官方回复提及“将全力防范境外核辐射超标货物物品入境”；➢SK-II核辐射舆情也对于产品销售造成了一定负面影响：据北京商报报道，针对SK-II生产地涉嫌核污染一事，6月14日宝洁公司回应称，所有SK-II产品生产严格按照内部质量标准和外部标准，并符合市场监管要求，但在小红书平台以“SK-II”为关键词检索出大量“不买”“退货”神仙水的笔记；➢亦有部分国货品牌在近期针对消费者核辐射质疑进行回应：部分国货品牌（如：至本、逐本、毕生之研、大水滴等品牌）也在近期发布关于“产品是否使用日产原料/产品是否存在核辐射超标情况”的公告以回应消费者关于产品安全性的质疑。 从以上案例足见消费者对于产品安全性的担忧，我们认为未来一段时间消费者或更为偏好本土生产、使用本土成分的化妆品，2023年3-7月日本进口美妆产品进口额亦呈逐月下降趋势，由47.98万美元降至28.71万美元，同比增速下滑（7月yoy-35.5%），环比增速呈负，其背后或亦存在市场对于产品安全性担忧的影响。从市场竞争格局来看，2022年中国护肤品市场TOP20品牌中日本品牌或在日本本土生产的品牌包括：SK-II（宝洁）/资生堂（资生堂）/欧珀莱（资生堂），市占率分别为2.3%/1.5%/0.9%，若未来该类品牌的竞争力减弱或为其他国货品牌的发展提供了更好机会。 资料来源：同花顺，信达证券研究开发中心 舆情发酵或在当前舆情推动美妆行业“国货崛起”逻辑确定性进一步提升。在当前舆情进一步发酵的情况下，我们认为或为国货化妆品产业链带来类似“新疆棉”事件之于国货运动品牌的崛起机会，聚焦中国特有成分的化妆品品牌（贝泰妮、巨子生物、珀莱雅、华熙生物等）、国货原料生产商（巨子生物、科思股份、华熙生物）以及代工厂（嘉亨家化、青松股份）或将受益。 资料来源：wind，信达证券研究开发中心 2、双周观点：关注当前美护板块的布局机会 医美板块：具备更优效果的高端医美产品增长潜力得到持续验证，8-9月数据改善或将带来