核心观点与关键数据
德赛西威2024H1业绩表现强劲，营收与净利润均实现高速增长。公司整体营收116.92亿元，同比增长34.02%；归母净利润8.38亿元，同比增长38.11%，扣非后归母净利润7.90亿元，同比增长49.66%。Q2表现尤为突出，营收60.45亿元，同比增长27.50%，环比增长7.03%；归母净利润4.54亿元，同比增长64.05%，环比增长17.90%；扣非后归母净利润4.19亿元，同比增长77.30%，环比增长13.11%。毛利率达21.25%，同比提升0.96个百分点，环比提升1.91个百分点；净利率达7.50%，同比提升1.67个百分点，环比提升0.69个百分点。
业务板块表现
- 智能座舱：2024H1收入79.65亿元，同比增长27.43%，毛利率19.60%。第三代智能座舱域控制器已规模化量产，第四代智能座舱域控制器在理想汽车等客户配套量产，新项目订单年化销售额突破150亿元。
- 智能驾驶：2024H1收入26.67亿元，同比增长45.05%，毛利率18.94%。高算力智能驾驶域控制器在理想汽车、极氪汽车等客户规模化量产，并获得丰田、长城等多家主流客户新项目订单；轻量级智能驾驶域控产品已获奇瑞、一汽红旗等客户新项目定点。
- 网联及其他：2024H1收入10.60亿元，同比增长66.90%，毛利率29.25%。
费用率与盈利能力
公司费用率整体下降，增强盈利韧性。2024H1销售费用率1.09%，管理费用率1.87%，研发费用率8.95%，较同期分别下降0.40、0.42、1.21个百分点。2024Q2费用率进一步优化，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.91%/1.96%/8.66%/0.88%，同比/环比均有所下降，财务费用率因汇兑损失增加略有上升。
海外市场拓展
公司加速海外市场布局，德赛西威欧洲新科技园区一期工程已启动，在法国巴黎成立首个办公室，西班牙智能工厂建设项目已启动。全球多个区域设立子公司、办公室、生产基地，助力海外新项目订单落地量产。
投资建议与估值
预计公司2024-2026年营收分别为282.00、353.16、435.16亿元，同比增长28.72%、25.23%、23.22%；归母净利润分别为21.78、27.04、34.69亿元，同比增长40.83%、24.14%、28.28%。对应当前PE估值分别为24、19、15倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 汽车智能化渗透率不及预期
- 原材料价格波动超出预期
- 芯片短缺超出预期
- 新产品研发进度不及预期
- 海外市场拓展不及预期
