国际Tier1成长之路取得关键突破

核心观点与关键数据

• 业绩增长：拓普集团2024年上半年实现营收122.27亿元，同比增长33.47%；归母净利润14.52亿元，同比增长32.69%。Q2单季度营收65.39亿元，同比增长39.37%；归母净利润8.07亿元，同比增长25.35%。
• 客户拓展：公司持续配套华为、比亚迪、小米等车企，单车配套金额提升。豪华车型问界M9搭载多项拓普产品，与华为赛力斯、理想汽车、比亚迪、吉利、小米等合作进展迅速。预计比亚迪、小米将进入前五大客户。
• 国际Tier1突破：拓普球铰锻铝控制臂获欧洲某豪华品牌定点，成为国内唯一，标志着全球客户认可，为欧洲市场扩张奠定基础。IBS、EPS、空气悬架、热管理、智能座舱等项目获得一汽、吉利、华为赛力斯、理想、比亚迪、小米等订单，汽车电子类产品订单放量。
• 全球布局：公司战略推进波兰工厂投产，墨西哥工厂快速推进，一期已投产，有望再造一个“杭州湾工厂”。北美和欧洲是成为国际Tier1的重要市场，墨西哥工厂与特斯拉、通用、福特等合作，欧洲已与宝马、奔驰建立合作，球铰锻铝控制臂导入将助力突破BBA客户。

研究结论

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2024-2026年收入分别为270.8/345.7/413.6亿元，归母净利润分别为30.34/37.85/46.28亿元，EPS分别为1.80/2.24/2.74元，对应PE分别为21.19/16.98/13.89倍。
• 风险提示：新业务进展不及预期、大客户销量不及预期、价格战加剧超出预期、原材料波动超出预期。

财务预测

• 盈利预测：2024-2026年营业收入增长率分别为37.46%、27.66%、19.65%；归母净利润增长率分别为41.07%、24.74%、22.28%；摊薄每股收益分别为1.80/2.24/2.74元。
• 财务指标：2024-2026年毛利率分别为22.10%、21.48%、21.73%；销售净利率分别为11.20%、10.95%、11.19%；ROE分别为15.63%、17.16%、18.29%。