固定收益每日市场更新

CMBI 信用评论 固定收益每日市场更新巩固收益部市会场报 2023 年亚洲资产 G3 债券基准回顾 Glenn Ko, CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko @ cmbi. com. hk 我们希望您觉得我们的评论和观点是有帮助的。我们期待在未来的年度里提升我们的努力并增加更多的价值。我们非常感激您作为“卖方分析师”投票支持我们。2024 年亚洲资产 G3 债券基准回顾“谢谢你的支持 ！ Cyrena Ng, CPA(852) 3900 0801 cyrenang @ cmbi. com. hk 新发行的BOCAVI'34今早扩宽了约2个基点。在亚洲高收益债券市场中，中国SOE、TMT和租赁类前端债券销售情况较好。高贝塔值的BNKEA和ZHONAN表现较弱。可转换债券在宣布要约收购后，价格变动范围从-0.1到+0.9个百分点。 SJMHOL:改善 1H24 结果并增加市场份额。请参阅下面的评论。 杰里 · 王王世(852) 3761 8919 jerrywang @ cmbi. com. hk SMCGL:SMCGL 5.95 Perp 和 SMCGL 7 Perp 的并发交换和投标报价。See comments below. ♪ 交易台评论交易所市场观点点 昨日，BOCAVI以CT7+105的价格定价了5亿美元的7年期债券。CATLIF宣布为一项新的15NC10次级T2发行提供指导。旧的CATLIF '34年5.95%债券的利差扩大了2个基点。在韩国，HYNMTRs/LGENSOs的价格分别紧缩了1-3个基点。中国高评级债券中，HAOHUA ‘30和TENCNT ‘28的价格分别紧缩了1个基点。穆迪将AACTEC的展望从负面调整为稳定。AACTEC的价格保持不变。参见我们对以下内容的评论：23 Aug’24在金融领域，中国资产管理公司表现不一。HRINTHs和CCAMCLs的价格保持不变，ORIEASs略微收紧了1个基点。ANZ、CBAAU、MQGAU和WSTP的T2债券价格分别收紧了1-3个基点。在二级资本债券（AT1s）方面，UBS 5.75 Perp和INTNED 3.875 Perp的价格上涨了0.2个点。在香港市场，FAEACO Perp价格上涨了0.5个点。请参阅我们对此的详细评论。27 Aug’24可转换债券价格变动如下：CKINF Perps上涨了0.6至1.0个点。LASUDE ’26上升了0.9个点，而PCGIHD ’26则下降了0.7个点。在中国市场中，GRNCH宣布进行回购要约，以按面值回购其所有未到期的1亿美元GRNCH 2.3 01/27/25债券。GRNCH 25s的价格不变或上涨了0.4个点。VNKRLE ’29上涨了0.4个点。FTLNHD ’25和CHIOLI ’42分别上涨了0.3个点。在非中国市场中，EHICAR ’27下跌了0.5个点。澳门博彩业方面，STCITY/WYNMAC 28s上涨了0.2个点。菲律宾方面，San Miguel Global Power (SMGP)宣布同时发行无固定期限债券，并启动对SMCGL 5.95 Perp和SMCGL 7 Perp（均于2025年可赎回）的交换和回购要约。SMCGL Perps收盘上涨了0.3至0.7个点。以下是相关评论。在印度，MDLNIJ 25/27上涨了0.2至0.3个点，并在本周内上涨了0.5至0.7个点。印度市场较为平静。 CMBI 固定收益fis @ cmbi. com. hk 不变。LIANYU '25上涨了1.1个点。CHDUIN/CHDXCH/CDHIIN 26s上涨了0.3-0.5个点。WFURCD '24上涨了0.4个点。CPDEV '26/ZHHFGR '25上涨了0.1个点。在高贝塔值的名称中，FRESHK宣布了发行3.5年期美元债券的新发行命令。FRESHK 25-27s收盘价未变。参见我们对...的评论。27 Aug’24。 GRPCIN / SUNSHG 26上升 0.1 - 0.2 个百分点。在 SOE 罪犯中 ， CHPWCN 3.45 Perp / HUADIA 3.375 Perp 上升 0.1 pt ， COFCHK 3.1 Perp / HUANEN 3.08 Perp 下降 0.1 pt 。 上个交易日的热门人物 马可新闻回顾 宏周二，标准普尔（+0.16%）、道琼斯（+0.02%）和纳斯达克（+0.16%）指数小幅上涨。美国8月24日会议委员会消费者指数从7月的101.9上升至103.3，高于预期的100.9。昨日美国国债收益率保持稳定，2年期、5年期、10年期和30年期收益率分别达到3.83%、3.66%、3.83%和4.13%。 ♪ Desk 分析师评论分分析员市场观点 上一篇 ： 改善 1H24 结果并增加市场份额 SJM控股（SJM）如预期报告了2024年上半年（1H24）的改善业绩。在2024年上半财年，SJM的博彩收益增长了49.3%，达到147亿港元，增长率高于该行业同期41.9%的增长率。SJM的调整后EBITDA从2023年上半财年的461百万港元增长至170百万港元，同比增长276%。此外，由于游客流量恢复以及推出一个平台计划后运营成本的可控增长，其调整后的EBITDA利润率从2023年上半财年的4.9%提升至12.6%。截至2024年6月，由于Grand Lisboa Palace（GLP）的加速发展，SJM的市场占有率微增至12.6%，从2024年第一季度的12.4%。根据SJM的说法，其市场占有率进一步在2024年7月升至13.5%，主要得益于自主推广的赌场和GLP的业务增长。我们预计随着2024年中期实施的新促进澳门旅游业政策的影响，SJM的经营表现将继续改善，并且到2024财年末（FYE24），其市场占有率有望达到约13%-14%。 按物业划分，GLP的调整后物业EBITDA在2024年上半年从负数的HKD292mn逆转至HKD192mn。在2024年第二季度，GLP的市场份额从第一季度的2.0%上升至2.2%，进一步在7月升至2.5%。在2024年上半年，GLP的出租率从2023年上半年的83.9%提高至94.8%，尽管考虑到Grand Lisboa Hotel (GL)在2024年上半年的出租率为98.5%，仍有改进空间。对于其他物业，2024年上半年Grand Lisboa (GL)和其他自推广赌场的调整后物业EBITDA分别同比增长113.5%和9.8%。 将分别达到HKD1,010百万和HKD649百万。另一方面，永利九个卫星赌场的调整后物业EBITDA在2Q24实现了正向的HKD22百万的转变，并且1H24的亏损从23年上半年的HKD208百万缩小至HKD30百万。 SJM的信用概况保持稳定。截至2024年6月，SJM持有的总现金为港币34亿（包括保证金存款）和未提取的信贷额度为港币41亿，与2024年3月的总现金港币50亿（包括保证金存款）和未提取的信贷额度港币27亿相比有所变化。SJM的总债务净债务基本不变，为港币270亿/港币235亿，与2023年12月的港币282亿/港币236亿相比。我们认为，SJM有足够的流动性来覆盖其债务到期和预算资本支出约港币15亿在2024财年。鉴于其更具吸引力的风险回报比率，我们继续持有对SJM港股（SJMHL）的买入评级，并将其视为该行业的首选股。在该行业中，我们也喜欢MPEL港股（MPEL）和STCITY/STDCTY港股。此外，考虑到博彩运营商运营表现的改善，我们预计澳门博彩运营商将通过回购或要约收购等方式进行更多的早期还款。 一是 SMCGL ： SMCGL 5.95 Perp 和 SMCGL 7 Perp 的并发交换和投标报价 圣米格尔全球电力（SMCGL）启动了针对SMCGL 5.95 Perp和SMCGL 7 Perp的交换要约和同时出价要约。此交换基于平价原则进行，SMCGL将接受任何提供的交换金额。 关于同时进行的投标提议，SMCGL 提出以公允价值购买两个预付票据，优先考虑 SMCL 5.95 Perp，这意味着在任何有效提交的 SMCL 7 Perp之前，将接受 SMCL 5.95 Perp。SMCL 5.95 Perp 的接受优先级应归因于其更早的呼叫日期（2025年5月），比SMCL 7 Perp早5个月，后者可以在2025年10月被调用。接受的最大金额受新美元perp发行净收益规模的限制。如果有效提交的SMCL 5.95 Perp数量高于最大接受金额，则SMCL 5.95Perp将面临比例分配，确保接受的金额不超过最大接受金额。 新美元perp发行所得款项将按照以下顺序使用：(1) 交换要约（累积分配和其他费用），(2) 投标要约（购买价格、累积分配和其他费用），(3) 太阳能项目预开发成本。新美元perp具有相同的条款和条件，并与交换证券互换。此外，其将在发行后第5年开始，每年5年期美元+初始利差+250bps进行一次票息重置和递增，与SMCGL现有的四个perp相同。 我们认为，由于重新定价和250个基点的步长调整，SMCGL赎回其优先票据的意愿仍然很高。SMCGL在其首次调用日期有调用其优先票据的历史记录。例如，SMCGL 7.5优先票据于2019年11月7日被调用，SMCGL 6.75优先票据于2021年2月26日被调用。我们对2024年展望中提出的购买建议的SMCGL 6.5优先票据也在2024年4月25日被调用。然而，由于这四个优先票据在2025-26年的不规则调用日期，总未偿金额为25亿美元（约菲律宾比索1460亿），因此SMCGL调用其优先票据的能力受到限制。 另一方面，我们观察到SMCGL的最新盈利能力和经营现金流量同比有所改善，主要得益于更高的离网量和更低的燃料成本。在2024年上半年，SMCGL的收入同比增长了17%，达到PHP98.9亿，离网量较去年同期增长63%，达到17,457GWh，这主要是由于双边交易和辅助交易量的增加，以及新电力供应合同的获取。毛利率提高了5.8个百分点至26.8%，这是由于燃料成本降低所导致的。 24年上半年的平均煤炭价格为每吨USD131，相较于23年上半年的每吨USD204有所下降。EBITDA同比增长45%，达到PHP301亿，而运营现金流从PHP7亿增长至PHP370亿。 截至2024年6月，净债务（包括永久债）/EBITDA从2024年3月的11.0倍降至9.6倍，背后是强劲的EBITDA增长，尽管净债务适度增加至560亿菲律宾比索，从2024年3月的551亿菲律宾比索。SMCGL手头现金为18亿菲律宾比索，较2024年3月水平减少了49%，原因是2024年4月赎回了价值78.3亿美元的SMCGL 6.5%永久债。短期债务与现金比率保持在低位，为0.2倍。 〔新闻和市场色彩〕 关于离岸原始发行，昨日共发行了123只信用债券，总金额为1670亿元人民币。截至本月，累计已发行1885只信用债券，总计筹集资金18530亿元人民币，较上年同期增长14.3%。 [AACTEC]标普肯定 AAC Technologies Holdings Baa3 评级 ， 并将评级展望修正为稳定从负面 [BTSDF]健康与幸福 1H24 收入同比下降 4.1% ， 至 67 亿元人民币 ， 调整 EBITDA 同比下降 13% ，至 11 亿元人民币 [CCAMCL]中国信达 AMC 1H24 总收入同比增长 2.3% ， 至 351 亿元人民币 ， 税前利润同比下降 45% ， 至 29 亿元人民币 • [CHIOIL] 中国石油和天然气正在谈判明年发行美元债券 ， 以再融资到期的 2026 年 ② [FAEACO] 媒体报道 ， 远东财团可能会考虑从第 1 季度开始对罪犯进行部分呼叫 [GRNCH]绿城中国发起要约