2024年中报点评：营收表现超预期，盈利能力小幅承压

核心观点与关键数据

• 营收表现超预期：2024年上半年公司实现营收77.23亿，同比增长21.53%；其中外销增长27%，内销增长6%，总体营收保持较快增长。
• 盈利能力小幅承压：H1/Q2毛利率分别同比-0.3/-0.6pct，内销毛利率下滑主因是低毛利率ODM业务占比提升，外销毛利率小幅改善。
• 外销增长驱动因素：海外市场需求回暖、客户补库存及公司代工制造优势，家居品类收入增长显著。
• 自主品牌承压：内销自主品牌在消费走弱背景下承压，ODM业务增长较优，东菱品牌平稳，摩飞品牌承压。
• 汇率影响可控：Q2汇率相关财务费用对报表影响不大，归母净利率同比-0.9pct。

增长趋势与预测

• 出口高基数无需过忧：外销基数变动是增速变化的重要因素，但2022H1-2024H1外销规模持续增长，2024H1创下新高。
• 未来增长可期：7月以来电热/电动小家电出口良好，公司接单情况积极，预计外销延续增长。
• 财务预测：预计2024-2026年营收分别为168/182/197亿，同比增长15%/8%/8%；归母净利润分别为11.3/12.1/13.1亿，同比增长15%/8%/8%。

研究结论

• 维持“买入”评级：公司为小家电代工龙头，优势凸出，当前估值偏低，未来增速可期。
• 风险提示：国际贸易环境变化、汇率大幅波动、原材料价格大幅提升。

财务数据摘要

• 关键财务指标：2022-2024E营收分别为13696/14647/16796百万元，同比增长率-8.15%/6.94%/14.67%；归母净利润分别为961/977/1126百万元，同比增长率21.32%/1.64%/15.28%。
• 估值水平：2024-2026年对应PE分别为9/8/8X。

图表与数据

• 图表1：2024H1公司营业收入同比增长21.5%。
• 图表2：2024H1公司归属净利润同比增长12.0%。
• 图表3：收入拆分显示，国外销售占比最高，家居电器收入增长显著。
• 图表4：利润表项目变化显示，Q2各项费用率及汇率影响均可控。