出口持续放量，Q2业绩表现超预期

核心观点与关键数据

宇通客车2024年半年报显示，公司Q2业绩表现超预期，归母净利润10.2亿元，同比+190.6%，环比+54.7%。盈利能力进一步提升，Q2毛利率达到26.1%，净利率达到10.5%。主要得益于国内旅游复苏带动大中客需求增长，以及出口市场持续放量，海外销量占比达43.8%。

销量结构与业绩表现

2024H1公司大中客销量1.83万辆，同比+41.5%，市占率提升。Q2大中客销量1.14万辆，同比+19.8%，环比+63.2%。Q2单车净利润7.93万元，同比提升。出口表现突出，Q2出口3897辆，同比+41.5%，环比+50.5%，高盈利出口车型放量推动毛利率和净利率提升。

政策利好与未来展望

新一轮新能源公交以旧换新政策加码，单车补贴达8万元，预计拉动2-3万辆公交车内需，公司新能源公交客车产品力领先，有望充分受益。预计公司2024-2026年营业收入分别为343.6/409.3/446.4亿元，同比增速分别为27.1%/19.1%/9.1%，归母净利润分别为34.7/42.8/48.6亿元，同比增速分别为90.8%/23.5%/13.5%。

投资建议与风险提示

维持“买入”评级，看好公司维持高分红。风险提示包括国内客车需求不及预期和海外订单需求不及预期。