国海化工 万华化学 Q2业绩超预期 看好聚氨酯出口旺盛及石化降本增效

烟花26Q2预计61-67亿元，超市场预期 1）7月6日，公司发布业绩预告，预计26H1归母净利润98-104亿元，yoy+60%~70%；26Q2预计61-67亿元，yoy+90%~108%。 2）业绩超市场预期：海外聚氨酯供需格局变化，价格上涨；乙烯一期原材料改造降本显著。 烟花聚氨酯：海外能源成本高企，聚氨酯出口有望超预期 1）欧洲+日韩+中东的MDI产能占比27%。原本欧洲MDI、TDI产能不可抗力频发，中东冲突进一步加剧欧洲、日韩成本上行，海外聚氨酯供应偏紧，中国聚氨酯出口具备显著竞争优势。 2）据Wind，5月聚合MDI出口量10.08万吨，yoy+49%（累计出口39.62万吨，yoy+16%）；5月TDI出口量4.62万吨，yoy-10%（累计出口27.55万吨，yoy+27%）。 3）截至6月30日，Q2聚合MDI价格1.79w/吨，纯MDI价格2.26w/吨，MDI价差1.31w/吨，环比扩大2100元/吨；TDI价格1.68w/吨，价差1.25w/吨，环比扩大706元/吨。 烟花石化：乙烯一期原材料改造完成带来成本优化 乙烯一期120万吨多元化改造26年初已投产，Q2受益于乙烷裂解制乙烯价差扩大，截至6月10日，26Q2乙烯-乙烷价差为1003美元/吨，环比提升362美元/吨。 烟花新材料：研发创新驱动成长，新材料盈利持续修复 近3年，公司每年研发费用在40-50亿，高额研发支出驱动成长。已有新材料产品PC等产品盈利改善；电池材料如磷酸铁锂产能持续扩张、盈利改善。 玫瑰盈利预测：预计26/27/28年，归母净利润分别为187/205/229亿元，对应PE分别为12/11/10，维持“买入”评级。 ⚡风险提示：项目建设不及预期；市场大幅度波动；新产品不及预期；同行业竞争加剧等 🤝【国海化工团队】 董伯骏/杨丽蓉/李娟廷/仲逸涵/李振方/于畅/王鹏/王雨寒