荣盛石化于2024年8月27日发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入1612.50亿元，同比增加4.35%，归母净利润8.58亿元，同比增加176.15%。其中，2024Q2营业收入801.61亿元，同比减少5.48%，归母净利润3.06亿元，同比减少10.44%。
核心观点：
- 短期承压：浙石化Q2盈利同环比下滑，主要受产品价差磨底影响。2024Q2聚烯烃-原油产品价差均值为2935元/吨，同比收窄7.87%；PTA-原油产品价差均值为315元/吨，同比收窄21.06%，仍处于较低景气水平。
- 高景气支撑：PX持续高景气对Q2业绩起到一定支撑作用，2024Q2 PX-原油价差为3103元/吨，浙石化和中金石化拥有较高PX产能。
- 长期期待：α-烯烃中试装置投产，多个新材料项目顺利推进，如浙石化α-烯烃中试装置投产，有助于打通POE全产业链。公司多个项目有序推进，若高附加值产品陆续投产，或将拉阔产品-原油价差，改善业绩。
关键数据：
- 2024H1营业收入1612.50亿元，同比增长4.35%；归母净利润8.58亿元，同比增长176.15%。
- 2024Q2营业收入801.61亿元，同比减少5.48%；归母净利润3.06亿元，同比减少10.44%。
- 2024Q2聚烯烃-原油产品价差均值为2935元/吨，同比收窄7.87%；PTA-原油产品价差均值为315元/吨，同比收窄21.06%。
- 2024Q2 PX-原油价差为3103元/吨。
研究结论：
- 预计公司2024-2026年归母净利润为32亿元/65亿元/85亿元，对应EPS分别为0.31元/0.64元/0.83元，对应PE为27.4X/13.3X/10.3X，给予“买入”评级。
- 风险提示包括原油价格变动、终端需求不景气、项目建设不及预期、美元汇率大幅波动和不可抗力风险。
财务预测摘要：
- 2024E-2026E营业收入分别为337856百万元、366278百万元、375359百万元。
- 2024E-2026E归母净利润分别为3173百万元、6527百万元、8453百万元。
- 2024E-2026E市盈率分别为27.4X、13.3X、10.3X。
