2024年中报点评：小游戏带动收入提升，连续分红回馈股东

小游戏带动收入提升，连续分红回馈股东 挖掘价值投资成长 2024年08月28日 证券分析师：高博文证书编号：S1160521080001证券分析师：陈子怡证书编号：S1160522070002证券分析师：刘雪莹证书编号：S1160524070003联系人：陈子怡电话：021-23586305 公司发布2024年中报点评。 报告期内，公司实现营业收入92.32亿元，同比增长18.96%；实现归母净利润12.65亿元，同比增长3.15%；实现扣非归母净利润12.75亿元，同比增长14.27%。其中，单二季度，公司实现营业收入44.82亿元，同比增长12.16%；实现归母净利润6.48亿元，同比增长43.63%；实现扣非归母净利润6.59亿元，同比增长47.99%。 公司发布2024年半年度利润分配预案公告，拟每10股派送现金股利2.10元（含税）。 长线游戏稳健运营，小程序游戏贡献增量。报告期内，公司《斗罗大陆：魂师对决》《凡人修仙传：人界篇》《叫我大掌柜》等长线产品相继上线周年新版本，稳固公司流水基本盘；《寻道大千》《灵魂序章》《霸业》等小程序游戏表现亮眼，贡献收入增量。全球游戏市场方面，公 司分 别在SLG、MMORPG、 模 拟 经 营等 品 类 优 势 稳 固 ，《Puzzles＆Survival》《AntLegion》《데블M》等游戏持续贡献稳健的流水。2024年上半年，公司移动游戏实现营收89.59亿元，同比增长19.82%，网页游戏实现营收2.14亿元，同比下降15.54%；其中，境内游戏实现收入63.34亿元，同比增长33.82%，境外游戏实现收入28.98亿元，同比下降4.27%。 自研代理双线布局，后续产品储备丰富。报告期内，公司已上线的长线产品除不断进行版本迭代之外，《寻道大千》《叫我大掌柜》等产品还积极与知名IP联动，拉长游戏生命周期；同时，上半年公司还上线了《时光杂货店》《三国群英传：鸿鹄霸业》《MechaDomination》等多款新产品，后续仍有二十余款自研或代理重点产品储备中；其中，MMORPG类游戏《斗罗大陆：猎魂世界》、模拟经营类游戏《赘婿》以及模拟经营类游戏《时光大爆炸》均已获得版号，后续表现可期。 《静待利润释放，分红提振信心》2024.05.14 《业绩符合预告，关注小游戏表现》2023.11.02《新游买量致短期承压，Q3利润释放可期》2023.09.04 毛利率提升，销售费用有所增长。报告期内，公司实现毛利率79.63%，同比提升1.08pct，主要受益于移动游戏毛利率提升；实现净利率13.70%，同比下降1.86pct。费用方面，《寻道大千》《霸业》《无名之辈》《灵魂序章》等小程序游戏投流费用提升，导致销售费用有所增长。上半年，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为58.06%/7.00% /-0.81%/3.80%，同比分 别 为2.92pct/-1.32pct/0.63pct/-1.20pct； 期 间 费 用 率 同 比 提 升2.23pct至64.25%。 【投资建议】 公司海内外业务稳步推进，小游戏赛道表现亮眼，结合公司当前经营情况，我们调整2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司实现营业收入分别为185.08/198.94/213.99亿元，实现归母净利润27.32/30.44/34.10亿元，EPS分别为1.23/1.37/1.54元/每股，对应PE10/9/8倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 新游表现不及预期行业竞争加剧政策监管趋严 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。