2023年中报点评：业绩超预期，分红回馈股东

[Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 公司发布2023年中报，业绩超预期。2023H1公司实现营业收入31.44亿元，同比增长19.95%；实现归母净利润1.89亿元，同比增长64.30%;实现扣非归母净利润1.76亿元，同比增长72.42%,超出业绩预告上限。 ◆ 海外消费复苏，跨境电商业务强劲增长。跨境电商业务实现营业收入20.19亿元，同比增长39.5%；归母净利润1.61亿元，同比增长111.06%。得益于公司跨境电商主要销售区域RCEP协议地区消费市场延续复苏态势，消费者购买力进一步提升，同时公司长期坚持“数据为轴，技术驱动”的理念，借助AI、ChatGPT融合跨境社交电商应用场景，持续优化跨境社交电商全链路系统及智能化功能，实现了降本增效的积极作用。 ◆ 包装业务稳健增长，持续战略收缩广告业务。包装业务实现营业收入9.90亿元，同比下滑2.23%；归母净利润0.60亿元，同比增长23.76%。公司广告业务实现营业收入1.13亿元，同比增长34.64%，实现归母净利润-627.68万元，同比下降83.77%。国内消费市场恢复不及预期及价格下降导致包装业务收入规模有所减少，但精益管理效能、运营效率和盈利能力不断提升。 ◆ 持续高分红回馈股东。2023年半年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），共计分配现金股利7568万元。2020年至2022年公司亦多次实施现金分红及回购股份，三年累计分红金额1.37亿元、回购金额1.75亿元，累计分红总额3.12万元，占三年年均净利润的96.37%。 ◆ ChatGPT预审通过，插件逻辑打开新增长空间。ChatGPT是全球增长最快的消费级应用，类似于苹果和安卓应用商店，插件有望成为其构建生态和商业化的重点，插件已经可以现实预定餐厅、自动购物等功能。吉宏股份作为东南亚地区单页跨境电商龙头，2022年仅有35亿人民币GMV，与头部电商平台Lazada、Shopee相差近百倍。相比于头部电商平台，公司在数据和供应链端存在一定差距，但其不依赖于流量变现，可以与ChatGPT优势互补，通过与OpenAI进行一定比例利润分成，实现合作共赢。 [Table_Title] 吉宏股份（002803）2023年中报点评 业绩超预期，分红回馈股东 2023 年 08 月 31 日 [Table_Rank] 买入（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：刘雪莹 电话：021-23586475 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 7023.28 流通市值（百万元) 5280.22 52周最高/最低（元） 26.00/10.72 52周最高/最低（PE） 51.87/25.66 52周最高/最低（PB） 4.41/2.21 52周涨幅（%） 37.18 52周换手率（%） 1970.05 [Table_Report] 相关研究 《跨境电商强复苏，业绩预告超预期》 2023.07.17 《ChatGPT预审通过，插件逻辑持续验证》 2023.07.03 《AI 2.0插件逻辑持续验证》 2023.05.15 《Q1归母净利润高增，跨境电商恢复增长》 2023.04.26 -15.09%6.51%28.10%49.70%71.30%92.89%8/3110/3112/312/284/306/30吉宏股份沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 互联网 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 吉宏股份（002803）2023中报点评 【投资建议】 ◆ 不考虑AI插件带来的爆发式增长情况下，受益于东南亚消费持续复苏和电商蓬勃发展，我们认为公司收入和利润同样具备较高增长潜力。我们维持对公司2023-2025年的盈利预测，预计公司2023-2025年实现收入68.61/79.15/88.83亿元，同比增长28%/15%/12%；实现归母净利润4.07/5.11/6.30亿 元，同比增长121%/26%/23%。对应EPS分 别为1.07/1.35/1.66 元，PE 分别为17/14/11倍，维持“买入”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5375.88 6860.71 7914.51 8883.12 增长率(%) 3.83% 27.62% 15.36% 12.24% EBITDA（百万元） 352.96 525.58 663.33 813.36 归属母公司净利润（百万元） 183.98 406.50 511.43 629.52 增长率(%) -19.05% 120.95% 25.81% 23.09% EPS(元/股) 0.48 1.07 1.35 1.66 市盈率（P/E） 33.00 17.26 13.72 11.14 市净率（P/B） 2.86 2.92 2.41 1.98 EV/EBITDA 15.30 11.94 9.10 6.78 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 东南亚电商市场竞争加剧； ◆ AI电商拓展不及预期。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 吉宏股份（002803）2023中报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2141.39 2572.84 2981.60 3699.85 经营活动现金流 372.84 402.78 433.22 696.42 货币资金 982.04 1187.19 1467.54 2030.89 净利润 171.58 387.14 487.08 599.55 应收及预付 599.20 825.71 777.29 1019.32 折旧摊销 115.35 46.08 54.17 56.26 存货 483.67 373.17 591.58 473.94 营运资金变动 40.58 -42.73 -121.79 25.61 其他流动资产 76.48 186.77 145.19 175.70 其它 45.33 12.29 13.76 15.00 非流动资产 1101.00 1195.74 1323.68 1425.49 投资活动现金流 -183.60 -141.32 -182.61 -158.56 长期股权投资 67.81 67.81 67.81 67.81 资本支出 -135.22 -141.32 -181.61 -158.56 固定资产 727.91 818.60 908.54 977.38 投资变动 -49.59 0.00 -1.00 0.00 在建工程 54.15 56.13 83.21 111.27 其他 1.21 0.00 0.00 0.00 无形资产 110.61 112.67 122.61 127.50 筹资活动现金流 -13.85 -56.31 29.74 25.50 其他长期资产 140.52 140.52 141.52 141.52 银行借款 523.17 55.00 43.00 40.00 资产总计 3242.39 3768.58 4305.29 5125.34 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 995.36 1238.93 1285.56 1506.07 股权融资 3.30 0.00 0.00 0.00 短期借款 295.43 355.43 395.43 435.43 其他 -540.32 -111.31 -13.26 -14.50 应付及预收 515.62 683.96 666.69 825.04 现金净增加额 185.22 205.15 280.35 563.35 其他流动负债 184.31 199.54 223.43 245.59 期初现金余额 666.85 852.07 1057.22 1337.57 非流动负债 109.86 104.86 107.86 107.86 期末现金余额 852.07 1057.22 1337.57 1900.92 长期借款 16.55 11.55 14.55 14.55 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 93.31 93.31 93.31 93.31 负债合计 1105.22 1343.80 1393.42 1613.93 实收资本 378.41 378.41 378.41 378.41 资本公积 156.69 156.69 156.69 156.69 留存收益 1574.91 1881.89 2393.32 3022.85 主要财务比率 归属母公司股东权益 2095.22 2402.20 2913.63 3543.15 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 41.95 22.59 -1.76 -31.74 成长能力（%） 负债和股东权益 3242.39 3768.58 4305.29 5125.34 营业收入增长 3.83% 27.62% 15.36% 12.24% 营业利润增长 -13.72% 120.43% 27.34% 24.61% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 -19.05% 120.95% 25.81% 23.09% 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 获利能力（%） 营业收入 5375.88 6860.71 7914.51 8883.12 毛利率 40.69% 43.80% 45.15% 46.02% 营业成本 3188.53 3855.78 4341.37 4794.85 净利率 3.19% 5.64% 6.15% 6.75% 税金及附加 13.61 21.27 31.66 39.97 ROE 8.78% 16.92% 17.55% 17.77% 销售费用 1575.18 2030.77 2342.69 2629.40 ROIC 7.54% 13.70% 14.51% 15.00% 管理费用 154.14 192.10 225.56 253.17 偿债能力 研发费用 148.51 308.73 395.73 444.16 资产负债率（%） 34.09% 35.66% 3