农药景气度下行，公司具备抗风险能力

核心观点

• 农药行业景气度下行：受全球产能饱和、地缘政治、航运受阻、极端天气及不良市场环境等多重因素影响，农药行业进入竞争加剧和市场分化的阵痛期，导致公司农药产品价格和产销量同比下滑。具体表现为原药/制剂平均销售价格分别下降23.91%/8.39%，产销量分别下降3.27%/-1.71%，营收同比下降26.4%/9.95%。
• 公司具备抗风险能力：原材料价格持续下降（液碱/液钾/碳酸钾/氢溴酸分别降价14.8%/27.9%/22.9%/40.1%），公司通过降本增效完成节支2.26亿元，期间费用率同比分别改善0.05/0.04/0.18 pct，经营活动现金流同比增加0.52亿元，彰显逆势抗风险能力。
• 产业深度融合与项目进展：公司推进1631商业化进程和新药创制，多个化合物取得进展；技术方面围绕辽宁优创一期项目开展联合攻关；研发方面促进南北基地深度融合，建立全价值产业链；葫芦岛项目完成固定资产投资10.8亿元，一阶段项目进入试生产，二阶段基建工程基本完成。

关键数据

• 2024H1业绩：营业收入56.99亿元（下降19.36%），归母净利润7.63亿元（下降32.10%）；Q2单季度营收25.23亿元（下降1.70%），归母净利润3.34亿元（下降9.62%）。
• 成本端：液碱/液钾/碳酸钾/氢溴酸价格分别下降14.8%/27.9%/22.9%/40.1%。
• 现金流：经营活动现金流26.3亿元，同比增加0.52亿元。

研究结论

• 盈利预测：2024-2026年EPS分别为4.12/4.86/5.67元，对应PE为11.8/10.0/8.6倍，给予“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、宏观经济下行、氟化工需求疲弱、项目投产不及预期、产品价格大幅下滑等。

分析师信息

• 张伟保：化工行业首席分析师，13年经验，擅长通过供求关系和竞争变化判断行业趋势。
• 高铭谦：2024年加入华鑫证券研究所。