24H1营收高增长，汇兑收益高基数拖累净利润

主要观点： 公司2024年半年度报告显示，营业收入20.52亿元，同比增长33.57%，但归母净利润1.26亿元，同比下降11.01%。境外客户订单延续高增长，境内品牌线上线下齐头并进。分部来看，办公椅/沙发/按摩椅椅身/休闲椅/其他分部分别实现同比增长39.88%/34.15%/0.43%/26.69%/104.68%。境外/境内市场分别实现同比增长32.11%/38.83%。毛利率方面，境外/境内毛利率分别为22.84%/22.86%。汇兑收益高基数下财务费用率提升，拖累归母净利率至6.16%。

投资建议： 公司战略转型逐步推进，内外销及自主品牌和ODM模式并重，预计后续业绩有望增长。下调盈利预测，预计2024-2026年营收分别为44.13/53.11/62.54亿元，同比增长24.7%/20.3%/17.8%；归母净利润分别为2.84/3.71/4.52亿元，同比-4.6%/+30.5%/+21.9%。维持“买入”评级。

风险提示： 国际宏观经济下行风险，国际贸易摩擦风险，原材料价格波动风险，人民币汇率波动及出口退税率政策变动风险，大客户集中风险。