低温存储收入环比提升，新产业收入同比提升23%

核心观点与业绩表现
2024年中报显示，公司整体业绩略有承压，但环比已有所改善。24H1营收12.2亿元（-3.7%），归母净利润2.3亿元（-15.8%），主要受低温存储行业疲软和用户订单延迟影响。分季度看，Q1/Q2收入分别为6.9/5.4亿元，归母净利润分别为1.4/0.97亿元。毛利率48.3%（若按同口径还原为50.11%），下滑主要因会计政策变更（保证类质保费用计入成本）。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为11.1%/6.9%/11.7%/-2.3%。

业务板块分析

1. 低温存储业务：受太阳能疫苗方案订单延迟影响，上半年环比增长超20%，但同比下降50%。若剔除该因素，业务基本持平。国内自动化样本库等场景新增订单同比增长200%，海外市场全面增长。
2. 非低温存储设备：用药自动化、实验室耗材等业务高增长，服务收入同比增长26%，用药自动化新增订单同比增长200%。上海元析仪器并购落地，正式切入分析仪器赛道，多品类发展进一步夯实。
3. 海外市场：采用“网络+当地化”布局，24H1受订单延迟影响收入3.3亿元（-24.2%），但Q3起交付速度预计加快。海外经销网络超800家，覆盖150+国家，并与WHO、UNICEF等60余个国际组织合作，太阳能疫苗冷藏箱优势突出。当地化建设加速，缩短交付周期。

未来展望与投资建议
预计2024-2026年归母净利润复合增速23.2%，维持30%以上年复合增速。持续关注公司稳健增长及并购预期，建议持续关注。

风险提示
汇率波动、物联网拓展不及预期、海外业务拓展不及预期、并购经营及业绩实现风险。

盈利预测假设

1. 生命科学板块：预计2024-2026年收入增速分别为13%、21%、25%，毛利率略有下滑。
2. 医疗创新板块：预计2024-2026年收入增速分别为13%、17%、20%，毛利率略有下滑。
   短期内毛利率预计保持稳定。