恒玄科技2024年中报点评：可穿戴市场需求份额双增，BES2800放量可期

公司2024年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现高速增长。具体数据如下：上半年实现营业收入15.31亿元，同比增长68%；归母净利润1.48亿元，同比增长200%；扣非净利润1.12亿元，同比增长1873%。其中，二季度单季度营收8.78亿元，创历史新高，同比增长67%，环比增长34%；归母净利润1.20亿元，同比增长140%，环比增长335%；毛利率33.40%，环比提升0.46个百分点。

业绩增长主要得益于以下三点：

1. 下游智能可穿戴和智能家居领域客户需求持续增长，推动公司营收增长；
2. 公司在智能手表/手环市场竞争力提升，BES2700系列芯片实现全覆盖，市场份额提升，上半年该类芯片占营收比例达28%左右；
3. 新一代智能可穿戴芯片BES2800系列产品实现量产出货，采用6nm工艺，集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙，已在多个客户项目中导入，预计下半年逐步上量。

公司持续投入研发，上半年研发费用3.22亿元，同比增长37%，研发费用率达21%。2700iBP及WiFi 6芯片等产品完成量产，2800系列产品也已量产出货。BES2800系列新品采用6nm制程，集成WiFi和蓝牙模块，支持本地传感网络算法处理，顺应可穿戴产品AI化趋势。

投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为32.4/37.8/45.2亿元，归母净利润分别为3.6/4.8/6.8亿元，对应2024年8月26日收盘价，24-26年PE分别为52/38/27倍，维持“买入”评级。

风险提示：新品拓展进度不及预期，下游市场需求不及预期，市场竞争加剧，供应链风险。