2024年中报点评：人工晶体放量稳健，隐形眼镜持续高增

人工晶体放量稳健，隐形眼镜持续高增 挖掘价值投资成长 2024年08月30日 证券分析师：何玮证书编号：S1160517110001联系人：殷明伦电话：(+86)18936221690 收入端大幅增长超过我们的预期，隐形眼镜增势强劲。24H1公司实现营收6.86亿（+68.54%），其中“普诺明”等人工晶体收入3.19亿（+30.20%）。“普诺瞳”等角膜塑形镜收入1.13亿（+6.89%），“普诺 瞳”“欣 诺瞳”离 焦镜收 入+86.78%，隐 形眼镜 收入1.83亿（+956.92%），占比上升至26.76%。 人工晶体集采放量稳健，离焦镜加速上量，隐形眼镜兑现增长潜力。1）人工晶体：受益于集采中标和勾选良好，公司产品实现稳健放量，影响力优于进口品牌。随着多焦晶体等产品逐步拓开市场，产品竞争力持续提升，同时以公司现有的分销渠道和丰富的院端资源加持，预计将继续保持高速增长；2）角膜塑形镜：虽受限于阶段性消费降级、竞品增加等影响，行业增速有所放缓，公司仍保持高于行业平均的增长水平，并在离焦镜等互补产品方面进行布局，处于加速推进阶段；3）隐形眼镜：公司向更广阔的视光消费市场扩张，通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳快速提升产能拓展市场，目前彩片产线处于满产状态，业务实现规模化生产，形成新的增长驱动。 隐形眼镜产能爬坡叠加人工晶体集采，利润端增长不及收入。公司24H1归母净利润2.08亿（+27.49%），扣非归母净利润1.99亿（+29.95%），毛利率69.68%（-13.47pct）。公司收入增长带动整体毛利增长，但受到人工晶体集采后价格下降的影响，叠加隐形眼镜业务处于产能扩张期成本偏高，毛利率尚未达到稳态水平，且业务比重逐步扩大，导致整体毛利率有所下降，利润增速受到影响。24H1公司销售费率15.61%（-2.88pct），管理费率11.26%（-0.02pct），研发费率6.88%（-3.34pct），期间费控持续下降，净利率29.05%（-9.94pct)。 《业绩全面增长，隐形眼镜表现亮眼》2024.05.09 《营收高速增长，创新+国采攻守兼具》2024.02.26 《三大主营快速放量，产品矩阵增力强劲》2023.11.16 【投资建议】 爱博医疗三大主营业务线人工晶状体、角膜塑形镜、隐形眼镜24H1继续实现较高增长，产品矩阵稳健，可持续发展动力强劲。由于24H1隐形眼镜和离焦镜等业务增长超过我们的预期，上调公司2024/2025/2026年营收 预 期 分 别 至14.50/19.76/25.71亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为4.03/5.32/6.96亿元，EPS分别为2.13/2.81/3.67元，对应PE分别为37/28/22倍，维持公司“增持”评级。 【风险提示】 产品集中带量采购政策变化风险产品升级及新产品开发风险市场竞争加剧风险 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到 12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。