盈利水平大幅提升，渠道下沉贡献新增量
公司发布2024年中期业绩公告，2024年上半年营收/归母净利/扣非归母净利71.26/2.86/2.61亿元，同比分别+9.3%/+376.67%/+407.98%。 正文 1、营收稳健增长，盈利水平大幅提升。2024年上半年，实现营收71.26亿元，同比增长9.3%；毛利率为25.9%，同比增长1.7pct；期间费用率为19.59%，同比减少0.73pct；净利率为3.98%，同比增长3.07pct； 2、战略加盟带动开店需求，开店效率提升。截至2024年6月30日，公司在全国拥有6311家门店，同比增长23%。截至2024年6月，与东风南方和途虎合作建立工场店14家。从发现商机到签约完成平均耗时缩短至27天，时效提升63%。 3、加速渠道下沉，覆盖近1700个县域地区。截至2024年6月30日，门店覆盖全国几乎所有省级行政区的300多个地级市，覆盖了全国近1700个县域地区。经济强省江苏省、四川省、福建省门店数在今年上半年分别超过600家、300家和200家的里程碑；同时，公司加速渠道下沉，如新疆维吾尔自治区，门店数同比提升74%。 4、用户基础扩张，新能源用户渗透率加速提升。截至2024年6月30日的12个月内，公司交易用户数为2.14千万，同比增长18.8%；其中，新能源用户渗透率加速提升至8.4%。 投资建议 公司行业龙头地位巩固，各项指标持续向好。我们预计公司2024-2026年营收为147.0、158.9、171.9亿元，归母净利润为6.3/11.2/16.5亿元，EPS为0.78、1.38、2.03元，维持盈利预测。2024年8月23日收盘价为17.36港元（1港币=0.9137元），对应2024-2026年PE为20.67、11.63、7.91；考虑到公司门店在下沉市场业绩增长潜力明显，上调至“买入”评级。 风险提示 1）乘用车行业销量不及预期，行业竞争加剧超预期。 分析师：白宇邮箱：baiyu@hx168.com.cnSACNO：S1120524020001联系电话： 分析师：徐晴邮箱：xuqing@hx168.com.cnSAC NO：S1120523080002联系电话： 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
