星源材质发布2022年半年度业绩预告，实现营业收入13.34亿元，同比增长60.63%；实现归母净利润3.68亿元，同比增长229.74%。公司Q2实现毛利率50.08%，同比+14.50pct，环比+5.66pct，盈利水平大幅提升。公司应主要源于产品结构持续优化与工序持续改进下规模效应增大，公司高景气持续。公司通过持续推进降本，通过工艺改进研发提高A品率，并通过产线设计改造（扩大幅宽、提升车速）等方式提升单线产出，进一步发挥规模效应；绑定优质客户之下出货结构进一步优化，公司产品湿法占比接近70%，全年涂覆占比有望达到50%以上，产品盈利性保持提升趋势。公司已研发出6.2m幅宽产线，最大车速可达100m/min，单线最大设计产能2亿平/年，通过技术工艺改进提升单线产出，发挥规模效应，降本空间仍然较大；销售端，公司涂覆膜专利储备丰富，已形成较为全面的涂覆膜方案产品线，覆盖各类主流涂覆方案，快速响应客户需求与定制化开发能力强，推动公司涂覆膜渗透率提高；两端并举持续优化单平盈利水平。我们预计2022H2常州、合肥及瑞典项目投建将增加干、湿法产能合计8亿平以上，进一步提升公司出货能力，全面把握市场增量，维持公司全年17亿平以上的出货预期。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为33.02/52.10/71.02亿元，同比增长77.43%/57.78%/36.31%。归母净利分别为8.18/13.86/19.20亿元，同比增长189.05%/69.49%/38.54%。EPS为0.71/1.20/1.66元，当前股价对应PE为38/23/16。首次评级，给予“买入”评级。
