基本面观点
- 现货市场：近期生猪现货市场供强需弱，淡季效应和高价抑制需求，猪价周度重心小幅回落。全国生猪出栏均价20.60元/公斤，环比下跌1.81%，但同比上涨21.11%。养殖利润丰厚导致出栏增量，但下游需求平淡，短期回调风险加剧。
- 产能：全国生猪存栏41533万头，同比减少4.6%；能繁母猪存栏4038万头，同比减少6.0%。能繁母猪存栏虽下降但高于正常保有量，产能调控绿色合理。新生仔猪数量环比增长3.5%，显示年底供应增加。母猪存栏结构优化，配种意愿未见下降，猪价上行空间有限，预计下半年猪价先涨后跌，但猪企盈利水平较好。需关注规模场出栏计划、市场情绪、终端需求、出栏体重、二育动态及冻品库存等因素。
策略观点与展望
- 展望：短期供应无明显增量，市场挺价态度坚决，集团场控量挺价能力较强，猪价涨势延续。猪价高位后养殖场出栏意向提升，下游需求无明显起色，后续市场存高位回落预期。但压栏情绪仍在，肥猪需求逐步增量，养殖端稳栏观望情绪托底。屠企日度屠宰量处于近年新低，再跌空间有限，猪价下方存强支撑，预计低点难跌破18.00元/公斤。长期来看，能繁产能去化接近尾声，关注产能恢复对远月合约影响。
- 单边：近强远弱，LH2411合约多空分歧较大，延续区间宽幅震荡，下方支撑位17500，压力位19000。
- 套利：1-3正套。
产业链结构
- 期现市场：
- 生猪期现货价格：供强需弱，标猪价格弱势下行，标肥价格差缩小。
- 期货价差：短期价格差收窄。
- 生猪标肥价格：标肥价格差继续收窄。
- 标肥、毛白价差：北方市场肥猪出栏积极，预计下周标肥价差仍有缩小空间。
- 仔猪&二元母猪价格：仔猪价格弱势下行，市场补栏情绪不高，短期行情偏弱企稳。
- 淘汰母猪价格：养殖场主动淘汰积极性差，市场供应偏紧，价格上调。
- 产能：
- 能繁母猪存栏量：二季度末存栏量环比增加，产能开始恢复。
- 能繁母猪存栏量（钢联统计）：7月能繁母猪存栏量环比涨1.14%，同比降2.34%。
- 能繁母猪淘汰量：7月规模场和中小散场能繁母猪淘汰量环比下降。
- 能繁母猪存栏存栏占比：存栏占比仍高于正常保有量。
- 供给端：
- 商品猪存栏量：7月规模场和中小散场商品猪存栏量环比均增加。
- 商品猪出栏量：7月规模场商品猪出栏量环比增加。
- 商品猪存栏结构：7-49公斤小猪存栏占比下降，140公斤以上大猪存栏量微涨。
- 商品猪出栏均重：本周出栏均重环比上涨，大猪出栏节奏不变。
- 需求端：
- 生猪屠宰量：当前屠企日度屠宰量处于近年新低，需求端已处于新低状态，再跌空间有限。
- 屠企库容率：冻品库存持续处于去库存阶段，下半年对猪价冲击有限。
- 屠企开工率及鲜销率：屠宰开工率稳中微降，鲜冻价差增大，冻品走货加快。
- 替代品价格：替代品价格变化不大。
- 成本及利润：
- 生猪养殖屠宰利润：行业普遍实现扭亏为盈，养殖成本降低，企业盈利助推。
- 屠宰毛利&料肉比：屠宰毛利环比下降。
- 猪粮比：本周猪粮比值环比收窄，玉米价格偏弱运行。
研究结论
- 短期猪价涨势延续，但高位回落风险加剧，预计低点难跌破18.00元/公斤。
- 长期来看，能繁产能去化接近尾声，关注产能恢复对远月合约影响。
- 建议单边操作谨慎，套利操作可考虑1-3正套。
