生猪月报：猪价重心小幅回落 市场挺价情绪犹在

猪价重心小幅回落市场挺价情绪犹在20240901 蒋 琴交易咨询号：Z0014038从业资格号：F30278080769-22110802 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 月度观点及策略1期现市场2产能3供给端4需求端5成本及利润6 月度观点及策略 基本面观点 u现货：8月生猪现货价格呈冲高回落态势，月底生猪现货市场呈供强需弱态势，淡季效应叠加高价抑制需求，猪价周度重心跌幅明显。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价在19.72元/公斤。当前生猪养殖利润丰厚，养殖场及前期二次育肥户出栏有所增量。在阶段性加速增量后进入月末扫尾期，猪源流通节奏趋缓，市场挺价情绪渐起，预计短期国内生猪价格回落空间亦有限。 u产能：据国家统计局数据统计，2024年7月份全国能繁母猪存栏量4041万头，同比下降5.4%，相当于3900万头正常保有量的103.6%，处于产能调控绿色合理区域（正常保有量的92%—105%）。从能繁母猪逐月变化来看，自2023年以来能繁母猪持续去化至2024年4月，2024年5月首次环比转正，2024年7月为连续第三个月增加。由于今年上半年生猪现货价格表现强势，产业链出现利润，产能开始恢复。且已知6月份全国能繁母猪存栏量为4038万头，月度能繁增量仅3万头，说明7月份能繁恢复缓慢，高猪价并未刺激行业新增大量配种行为，皆因上一个猪周期的大幅亏损，目前养殖端补栏相对谨慎。从中大猪看，7月份存栏量同比下降7.2%，环比增长1.0%，连续2个月环比增长。从新生仔猪数来看，今年2-7月份出生数量同比降6.8%，但最近2个月已连续回升，6月份环比增3.5%，7月份环比增1.8%。这也表示，养殖场在应对去年11-12月份疫病情况，在1-2月出现一定超配现象，由此可推导9月之后生猪月度出栏大概率将持续增长的。按6个月育肥周期计算，正好对应元旦春节消费旺季，期货LH2501合约承压的走势亦对此有所反馈。后市需重点关注规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存等因素。 策略观点与展望 u展望：随着猪价拉升至年内高点后，养殖场及前期二次育肥户出栏意向或提升，叠加下游需求仍无明显起色，后续市场存高位回落预期。但综合前期生猪整体出栏体重变化，短时市场压栏情绪仍在；叠加后续肥猪需求逐步增量，养殖端在价格承压回落后仍存稳栏观望情绪托底。当前屠企日度屠宰量处于近几年的新低水平，仅次于2020年的新冠疫情低需求时期，再跌空间亦或有限，故猪价下方存强支撑。预计后期国内生猪价格即使回落，低点仍难跌破18.00元/公斤。长期来看，本轮能繁产能去化已接近尾声，产能去化逻辑演绎后，下一阶段开始关注产能逐渐恢复对远月合约影响。 u单边：近强远弱，LH2411合约多空分歧较大，或延续区间宽幅震荡，下方支撑位参考17500，压力位参考19000。 u套利：1-3正套 产业链结构 期现市场 生猪期现货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u8月生猪现货价格呈冲高回落态势，月底生猪现货市场呈供强需弱态势，淡季效应叠加高价抑制需求，猪价周度重心跌幅明显。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价在19.72元/公斤。当前生猪养殖利润丰厚，养殖场及前期二次育肥户出栏有所增量。在阶段性加速增量后进入月末扫尾期，猪源流通节奏趋缓，市场挺价情绪渐起，预计短期国内生猪价格回落空间亦有限。 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 生猪标肥价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 前期二育补栏多集中在6-7月，由于多方因素叠加下7-8月期间肥猪供应较少，标肥价差不断走扩。8月中旬开始，价格突破前高后市场中大猪出栏增多，标肥价差缩窄，叠加消费支撑有限引发猪价连续回调。 标肥、毛白价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 全国标肥猪价差均价在-0.38元/公斤，较上周缩小0.15元/公斤，标肥价格差拉大。市场供强需弱，标猪价格深跌，且部分地区二次育肥出栏积极，场内肥猪资源增多，大体重猪源价格因外调仍有需求而跌幅较小，故而标肥价格差缩小。近期北方二育询盘增多，部分二育有购买计划，对猪价有支撑，预计标肥价格有缩小空间。 仔猪&二元母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 仔猪价格的变化是市场情绪的先行指标，仔猪价格能够更好的反映产业端对未来猪价的预期变动。本周全国7公斤断奶仔猪均价为478.33元/头，较上周下跌8.81元/头，环比下跌1.81%，同比上涨46.32%。周内7公斤断奶仔猪报价偏弱小跌，市场主流价为430-540元/头。近期生猪价格跌势明显，市场对后市预期相对谨慎，养户当前补栏仔猪积极性较低，大多企业仔猪外销订单不足，市场报价弱稳伴跌，短期仔猪行情偏弱企稳盘整。 淘汰母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周淘汰母猪均价13.87元/公斤，较上周下跌0.67元/公斤，环比下跌4.61%，同比上涨14.91%。本周商品猪价格受散户出栏增加、集团冲量出猪以及部分区域疫病影响，市场供大于求，致使其价格回落带动淘汰母猪价格下行。下周处于月底月初，集团或存在一定缩量挺价预期，预计淘汰母猪价格或跟随商品猪价格偏强调整。 产能 能繁母猪存栏量（中国农业部） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据国家统计局数据统计，2024年7月份全国能繁母猪存栏量4041万头，同比下降5.4%，相当于3900万头正常保有量的103.6%，处于产能调控绿色合理区域（正常保有量的92%—105%）。且已知6月份全国能繁母猪存栏量为4038万头，月度能繁增量仅3万头，说明7月份能繁恢复缓慢，高猪价并未刺激行业新增大量配种行为，皆因上一个猪周期的大幅亏损，目前养殖端补栏相对谨慎。新生仔猪数来看，今年2-7月份出生数量同比降6.8%，但最近2个月已连续回升，6月份环比增3.5%，7月份环比增1.8%。这也表示，养殖场在应对去年11-12月份疫病情况，在1-2月出现一定超配现象，由此可推导9月之后生猪月度出栏大概率将持续增长的。 能繁母猪存栏量（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，7月能繁母猪存栏量为494.85万头，环比涨1.14%，同比降2.34%。7月国内生猪价格震荡上涨并持续刷新前高，养殖端盈利空间不断扩大，行业产能主动调减意愿较弱。综合来看，二季度前后仔猪及商品价快速拉升，养殖端后市预期不断增强，推动北方受损企业产能逐步修复上量。南方大区部分集团场亦有产能优化扩充意愿，综合带动上游存栏连续缓增。中小场月内上游产能增幅收窄，随行业养殖模式不断转化，自繁自养群体暂难明显回归。秋过后高温高湿天气影响逐渐减少，加之猪价高位支撑，规模企业仍有修复产能操作，随养殖端怀孕母猪产能持续兑现，预计8月能繁母猪存栏量或仍小增为主。 能繁母猪淘汰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场7月能繁母猪淘汰量为97172.00头，环比降幅2.88%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为8250.00头，环比下调7.12%。生猪价格高位运行支撑上游产能持续优化更替，加之前期西南疫情产能加速淘汰后，疫情缓和后综合抑制高利润下的产能去化节奏。8月份来看，高湿高湿天气逐渐消退，疫情进入年内低影响期，企业多以产能优化更替为主，预计8月份上游能繁母猪淘汰量或难有增量。 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 商品猪存栏量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，7月123家规模场商品猪存栏量为3433.34万头，环比上涨1.46%，同比增加0.16%。85家中小散样本企业6月份存栏量为138.78万头，环比上涨2.26%，同比上涨4.71%。看涨预期之下，规模企业自主投苗增多，且看涨预期下，养殖端出栏节奏减缓，亦不乏天气炎热，商品猪长速较慢，达不到出栏标准，部分出栏延后，故商品猪存栏量环比增量。价格走强，看涨预期仍存，加之产能修复中，处于缓增阶段。综上，初步预计8月商品猪存栏仍或环比微增。 商品猪出栏量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，7月123家规模场商品猪出栏量为879.93万头，环比增加1.00%，同比增加5.80%。7月前期二次育肥猪源出栏有所增量。加之南方局地非瘟有所加重，有小范围集中处理情况，6月规模企业计划完成率不高，因此7月整体出栏增加。随着大猪需求增加，养殖端压栏情况或减少，且目前产能缓增，存栏增加，因此综合预计8月份出栏量环比仍或继续增加。 商品猪存栏结构 2024年7月7-49公斤小猪存栏占比34.49%，50-89公斤体重段生猪存栏占比30.16%，90-140公斤体重段生猪存栏占比34.41%，140公斤以上大猪存栏占比0.94%，环比分别为-0.23%、0.17%、0.00%、0.06%。7-49公斤存栏环比下降，主要原因是散户及规模企业仔猪补栏减少，散户仔猪补栏6个月后出栏在下一年1月份，对一月份的猪价预期较低。140公斤以上大猪存栏量微涨。主要原因是当前猪价高位震荡，喊涨情绪较高，养殖端压栏惜售，大体重肥猪价格坚挺，存栏量上升。90-140KG存栏量上升主要是二育散户观望居多，栏位基本已满，市场对三季度猪价预期较高，该体重端存栏量上升。 商品猪出栏均重 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 本周全国外三元生猪出栏均重为124.28公斤，较上周涨0.40公斤，环比涨0.32%，同比涨2.43%。周内猪价连续下滑，养殖户恐慌出栏大猪情绪增加，二次育肥出猪积极性亦同步提升；规模场来看，中上旬月度计划完成偏慢，下旬多控重增量，出栏节奏加快，综合带动周内生猪出栏体重继续小涨。下周生猪价格提涨或带动有限，随中秋临近，养殖端大猪出栏节奏加快，预计下周生猪出栏均重或易涨难降。 需求端 生猪屠宰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 就右图中宰量表现来看，当前屠企日度屠宰量处于近几年的新低水平，仅次于2020年的新冠疫情低需求时期，这也说明目前屠企已经处于非常困难的时期，虽然在暑假期间，终端需求按照历史发展阶段来看处于年内的低谷时期，但是从市场目前表现来看，目前需求端已经处于新低状态，宰量再次下探空间十分有限，或将较长时间维持在低宰量运行期间，在进入9月过后，传统旺季的到来，需求也将出现一定回暖，故猪价下方存强支撑。 屠企库容率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 从上海钢联冻品库存监测显示，自经历了2023年上半年分割入库达到高峰值过后，2023年下半年至今，国内冻品未有明显出库机会，尤其是2023年下半年在商品猪价格长期跌入成本线的悲观行情下，冻品出库机会微乎其微。纵观2024年上半年冻品情况来看，国内屠企在传统的分割入库时期