生猪周报：高价抑制需求 猪价高位回落

高 价 抑 制 需 求猪 价 高 位 回 落20240623 蒋 琴交易咨询号：Z0014038从业资格号：F30278080769-22110802 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 周度观点及策略 基本面观点 ◆现货:近期天气炎热白条走货欠佳，屠宰企业压力较大，宰量下滑明显，养殖端情绪助推支撑不足，价格重心偏弱回调。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价在18.49元/公斤，较上周下跌0.34元/公斤，环比下跌1.81%，同比上涨30.21%，低价区报17.00元/公斤。 ◆产能：据国家统计局数据统计，5月末全国能繁母猪存栏量3996万头，同比下降6.2%，较2022年12月末的阶段性高点减少394万头。产能去化持续，短线供应端利好愈发明显。2023年三季度猪病蔓延，局部地区如河南、山东产能受损较严重，尤其散户，加之价格低位震荡，长期亏损，造成现阶段部分区域空栏率较高，阶段性供应减少，部分体重猪源供应偏紧，因此持续不间断的二育不时的和屠宰企业抢夺猪源，推动行情大趋势向上。从新生仔猪数量看，2023年10月起新生仔猪数量开始减少，2024年3月止降回升，在此期间新生仔猪数量同比下降4.9%。结合6个月的育肥出栏周期和消费季节性转变，生猪供应宽松格局将逐步得到缓解，猪价重心中期上移预期浓厚。不过能繁母猪存栏虽同比下降，但仍高于3900万头正常保有量，处于产能调控绿色合理区域。同时，养殖端母猪存栏结构及性能优势在近几年“高补低淘”的调配下，亦同比明显提升，且整体配种意愿、数量也未见明显下降，侧面反映猪价上行空间亦相对有限，今年高点暂看18~19元/公斤。需重点关注规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存等因素。 策略观点与展望 ◆展望：传闻南方区域猪病有加重迹象，局部有集中出售情况，供应压力增加，且需求难有明显提升，预计近日猪价或延续回调。前期的压栏及二次育肥导致供应压力后置，盘面承压下探。 ◆单边：短线建议偏空操作为主，关注09合约下方17200一线支撑。 ◆套利：9-11反套 产业链结构 期现市场 生猪期现货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 ◆据我的农产品网数据显示，上周全国生猪出栏均价在18.83元/公斤，较上周上涨0.74元/公斤，环比上涨4.09%，同比上涨32.51%。北方去年四季度的仔猪疫情损失在当下进入供应断档兑现期，端午节后养殖端挺价情绪偏强，猪价大幅拉升，部地区猪价突破至20.00元/公斤，周度价格重心再度上移。不过高价抑制需求，屠宰企业宰量减少，猪价短期冲高后快速回落。 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 生猪标肥价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 由于高温天气大猪需求减量、南北价差收窄调运减量等因素，肥猪价格无持续上涨利好、仍有下跌空间，预计下周标肥差扩大。 标肥、毛白价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周全国标肥猪价差均价在0.10元/公斤，较上周收窄0.03元/公斤，标肥价差窄幅调整。标猪价格下跌，肥猪价格跟随标猪价格小幅下跌，但由于高温天气大猪需求减量、南北价差收窄调运减量等因素，肥猪价格无持续上涨利好、仍有下跌空间，预计下周标肥差扩大。 仔猪&二元母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 仔猪价格的变化是市场情绪的先行指标，仔猪价格能够更好的反映产业端对未来猪价的预期变动。减量、南北价差收窄调运减量等因素，肥猪价格无持续上涨利好、仍有下跌空间，预计下周标肥差扩大。 淘汰母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 部分南方省份猪病疫情影响，母猪被动淘汰量小增，市场供应偏宽松，价格下跌。 产能 能繁母猪存栏量（中国农业部） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据国家统计局数据统计，据国家统计局数据统计，5月末全国能繁母猪存栏量3996万头，同比下降6.2%，较2022年12月末的阶段性高点减少394万头。产能去化持续，短线供应端利好愈发明显。不过能繁母猪存栏虽同比下降，但仍高于3900万头正常保有量，处于产能调控绿色合理区域。同时，养殖端母猪存栏结构及性能优势在近几年“高补低淘”的调配下，亦同比明显提升，且整体配种意愿、数量也未见明显下降，侧面反映猪价上行空间亦相对有限，今年高点暂看18~19元/公斤。 能繁母猪存栏量（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，5月份能繁母猪存栏量为487.59万头，环比涨0.38%，同比降4.24%。5月份国内猪价震荡盘整后快速拉升，养殖端企业盈利空间扩大，叠加仔猪市场回落后再次走高，养殖端主动调减产能意愿不足，市场产能更替优化速度加快；再次，北方地区前期产能去化区域加速补栏怀孕母猪，其产能陆续转换显现，带动能繁市场综合存栏量缓慢回升。6月份猪价或仍高位调整，养殖端产能优化进程持续。后续高温高湿天气或对南方疫病防控带来一定难度，但随区域养殖密度降低，规模化防控能力增强，预计下月国内能繁母猪存栏或仍呈稳中微调趋势。 能繁母猪淘汰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场5月份能繁母猪淘汰量为14289.00头，环比降幅0.19%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为8287.00头，环比下降3.36%。月内随育肥猪及仔猪价格震荡回升，行业养殖盈利扩大，市场产能整体去化意愿较弱，场家多进行自身产能优化更替。再次，北方猪瘟疫情相对平稳，西南五月下旬疫病虽有所抬头，但市场影响较为有限，综合上游能繁母猪淘汰量仍微降调整。6月份来看，猪市高位支撑，场家主动调减产能意向较弱，预计下月能繁母猪淘汰量或波动有限。后续重点关注南方高温高湿天气带来的猪瘟疫病影响。 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 商品猪存栏量 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，5月123家规模场商品猪存栏量为3370.28万头，环比上涨0.95%，同比下降0.11%。85家中小散样本企业5月份存栏量为133.59万头，环比上涨3.53%，同比下降2.01%。2023年6月仍有惯性投苗补栏。对应5月生猪供给增加，且4月份看涨预期下，养殖端有压栏操作，出栏节奏减缓，亦不乏散养户二育及仔猪和母猪投苗，故商品猪存栏量环比增量。对应去年8月能繁母猪存栏量（微增），预计5月商品猪存栏量或有所增加，且价格走强，看涨预期，养殖端适当压栏，加之二次育肥。综上，初步判断6月商品猪存栏或环比微增。 商品猪出栏量 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，5月123家规模场商品猪出栏量为943.38万头，环比增加10%，同比增加10.74%。85家中小散样本企业5月份出栏量为28.23万头，环比减少0.67%，同比上涨4.91%。5月行情整体偏强，同比好于去年，价格呈上行态势，利好提振，出栏有所增量。且价格走高后部分企业调整计划，超卖。5月虽然有所压栏，但环比仍多于4月。随着规模企业逐月惯性增量，气温回暖，预计6月份出栏量环比仍或继续增加。 商品猪存栏结构 2024年5月7-49公斤小猪存栏占比34.97%，50-89公斤体重段生猪存栏占比30.12%，90-140公斤体重段生猪存栏占比33.98%，140公斤以上大猪存栏占比0.96%，环比分别为0.20%、0.46%、-0.57%、-0.09%。7-49公斤存栏环比上升，主要原因是散户及规模企业有补仔猪的动作，散户看好7月份的商品猪价格，因此小猪存栏量有较明显上升。140公斤以上大猪存栏量微降，主要原因是天气炎热叠加大猪价格下跌，散户大体重猪源五一节前基本出清，大猪存栏量下降。90-140KG存栏量下降主要是去年四季度受损的体现。 商品猪出栏均重 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 本周全国外三元生猪出栏均重为124.22公斤，较上周涨0.24公斤，环比涨幅0.19%，同比涨2.75%。周内生猪养殖利润仍大，规模场滚动增重出猪情绪不减；散养户猪源供应有限，随前期部分二次育肥猪源陆续出栏，周内生猪出栏均重仍有小涨。但近期来看，华南区域强降雨增多，高温高湿天气及西南部分区域猪瘟疫病影响，市场认卖情绪增加，预计下周生猪出栏均重或止涨小降。 需求端 生猪屠宰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 短期指标看，宰量同比偏低，环比回落，或暗示供应已经开始体现减量的特征，但涨价后伴随体重回升，又说明供应的中期压力后移。整体来看宰量不大，说明供应端有减量，体重季节性回升，且幅度偏大，考虑是惜售和二育压栏等因素导致的供应后置。 屠企库容率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内重点屠宰企业冻品库容率为23.55%，较上周微降0.05个百分点。目前屠宰企业维持较高的去库积极性，但终端需求无明显改善，下游接货商多保持谨慎态度，拿货意愿不高，因此冻品去库仍有一定难度，本周库容率变化有限。短期冻品市场需求暂无利好支撑，预计下周国内冻品库容率或维持缓慢去库的态势。 屠企开工率及鲜销率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 屠宰开工率26.06%，较上周微降0.02个百分点，同比低3.68%。受端午节影响，下游需求起伏波动较快，厂家开工先升后降，波动幅度较大。周初端午节期间，终端消费有短暂好转，厂家开工也短期回升，但节后多地迎来高温天气，白条消费恢复平淡，终端批发市场货源较足，经销商高价抵触订货谨慎。此外，节后毛猪价格继续拉涨，但白条跟涨力不从心，屠企受到挤压亏损加重，纷纷缩量开工，整体开工出现明显下滑，到周四开工降至23.82%的低位，较节日里的高点回落3.4个百分点。下周高温天气延续，下游需求难以好转，厂家缩量开工为主，下周整体开工或继续低于本周。 替代品价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 成本及利润 生猪养殖屠宰利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周自繁自养周均盈利537.06元/头，较上周亏损36.82元/头；外购仔猪养殖周均盈利543.49元/头，较上周亏损133.25元/头。周内饲料原料震荡上行，但当下对养殖成本影响较小；猪价重心回调，自繁自养略有亏损，而外购仔猪养殖受5.5月前仔猪价格上涨原因，利润收窄。 屠宰毛利&料肉比 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 猪粮比 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品数据监测，本周国内生猪出栏