爱施德2024年中报点评：H1业绩增长24%，行业龙头韧性强

维持增持。H1营收388.5亿元/-16.5%，归母净利3.95亿元/+23.9%，扣非3.06亿元/+3.3%，符合预期。维持预测公司2024-26年EPS为0.59/0.65/0.71元，增速11/11/10%，维持目标价14.5元。

H1综述：

1. 营收分板块：通信产品347.8亿元/-16.5%（占比89.5%），非通信39.1亿元/-17.3%（占比10.1%）；
2. Q1/Q2单季度营收增速分别为-13.4%/-20.2%，归母净利增速分别为-3.9%/57.6%，扣非增速分别为-7.6%/17.3%；
3. 毛利率3.75%/+0.92pct（通信产品3.33%/+0.95pct），净利率1.12%/+0.32pct；
4. 费用率2.39%/+0.66pct，其中销售费用率1.84%/+0.56pct因业务拓展费用增加，管理/财务/研发费用率分别0.38%/0.13%/0.04%，同比分别+0.09/+0.01/0pct；
5. 经营净现金流4.5亿元/-84.2%，主要因存货及预付账款减少，Q1/Q2单季度分别为-11.1/15.6亿元。

扩大门店、渠道覆盖规模，积极推进海外布局：

1. 截至 H1 末运营管理的苹果授权门店和网点超3100家，自营 APR 门店186家，保持行业领先；三星业务板块在管零售门店数量新增168家，总服务、管理门店超4380家；
2. 加速推进新零售渠道，H1 苹果业务板块 O2O 销量持续提升，Coodoo 门店线上销售额增长60%；超2100家在管三星零售门店入驻京东到家、美团闪购；
3. 加大荣耀海外业务在中国香港/泰国/越南的渠道开拓，H1 荣耀在港销售已覆盖超540家门店，成为仅次于三星/苹果的第三大手机品牌，品牌认知度持续攀升。

未来望受益折叠屏/AI 手机发展热潮及荣耀价值兑现：

1. Q2 全球智能手机出货量2.854亿部/+6.5%，连续四个季度上升；Q2 国内折叠屏手机出货量262万部，同比增长125%，环比增长11%；
2. 折叠屏、AI 手机加速发展，AI 手机出货量占智能手机比重将从5%提至2027年的45%，催化消费者换机需求，公司作为国内手机渠道龙头望显著收益；
3. 公司是荣耀股东中持股比例最大的渠道合作商及全渠道零售服务商，将助力荣耀拓展国内外市场，未来望受益价值兑现。

风险提示：消费电子行业回暖低于预期，新零售及其它创新业务拓展低于预期，海外业务风险，分红低于预期等。