中石化冠德2024年中报业绩点评：业绩符合预期，项目顺利推进增长可期

维持“增持”评级，维持目标价5.33港元。公司2024年中期业绩基本符合预期，维持公司2024-2026年EPS预测为0.54、0.56、0.59港元，维持“增持”评级及目标价5.33港元。 2024年中报业绩基本符合预期。2024年上半年公司主营收入3.31亿港元，同比+7.29%，归母净利润6.85亿港元，同比-7.90%，主要由于汇兑亏损以及国内油品码头公司投资收益下降。公司宣布2024年中期派息0.1港元/股，同比持平，派息率约为36%。 海外仓储业务高增速，六家码头投资收益同比下降。分板块看①华德石化原油接卸739万吨，同比+23.58%，输送原油599万吨，同比+3.45%，分部业绩1.61亿港元，同比+17.27%。②下属六家码头公司吞吐量1亿吨，同比-4.76%，投资收益3.63亿元，同比-11.46%，主要受国内原油进口需求放缓影响，2024年1-6月份，全国原油进口量27548万吨，同比-2.3%，同时人民币兑港元略有贬值拖累投资收益。③海外仓储：富查伊拉公司实现投资收益0.6705亿港元，同比+34.67%，Vesta实现投资收益0.1617亿港元，同比+60.10%。④LNG运输业务投资收益0.5942亿港元，同比-8.10%，主要由于23年底一艘LNG船舶故障导致停租损失及修理费用增加。 LNG运输业务下半年有望改善，马鞭洲码头及海外项目顺利推进。 码头业务方面，马鞭洲码头石脑油接卸升级改造项目按进度顺利推进，建成后将进一步提高华德石化收入规模。LNG运输方面，23年底故障的LNG船已于2024年6月恢复正常运行，下半年该板块利润贡献有望改善。海外仓储方面，富查伊拉公司与港口超大油轮码头连接管网工程已接近完工，建成后可提升储罐周转速度和作业灵活性，提高盈利水平。同时积极推进Vesta在比利时的全资附属公司VTA与安特卫普港新建码头连接项目，将提高VTA的泊位能力。 风险提示：1）宏观环境及行业政策变化风险。2）地缘政治事件风险。3）项目建设不及预期风险。